什么是比例分布(a ratio spread)？

比率价差是一种中性期权策略，投资者同时持有不相等数量的多空或书面期权。这个名字来自于交易的结构，其中空头头寸与多头头寸的数量有一个特定的比率。最常见的比率是二比一，空头头寸是多头头寸的两倍。

从概念上讲，这类似于利差策略，即在同一标的资产上存在相同期权类型（看跌期权或看涨期权）的空头和多头头寸。不同的是这个比例不是一比一。

关键要点

• 比率价差包括购买ATM或OTM的看涨期权或看跌期权，然后再进一步OTM卖出两个（或更多）相同的期权。
• 在这种结构中买入和卖出看涨期权被称为看涨期权比率价差。
• 在这种结构中买卖看跌期权被称为看跌期权比率价差。
• 如果价格超**出期权的行权价格，则存在高风险，而最大利润是行权差价加上收到的净信贷。

了解比率分布

当交易者认为标的资产的价格不会有太大变动时，他们会使用比率策略，尽管根据所使用的比率价差交易类型，交易者可能会稍微看涨或看跌。

如果交易者稍微看跌，他们将使用卖出比率利差。如果他们稍微看涨，他们将使用买入比率利差。这一比率通常是每个多头期权有两个书面期权，尽管交易者可以改变这一比率。

买入比率价差包括买入一个现款（ATM）或现款（OTM）买入期权，同时卖出或卖出两个OTM（更高行权）的买入期权。

卖出比率价差是购买一个ATM或OTM卖出期权，同时还写下两个进一步OTM（较低行权）的期权。

交易的最大利润是多头和空头履约价格之间的差额，加上收到的净信贷（如果有的话）。

缺点是理论上损失的可能性是无限的。在常规利差交易（例如看涨期权或看跌期权）中，多头期权与空头期权相匹配，因此标的证券价格的大幅波动不会造成巨大损失。然而，在比率利差中，空头头寸的数量可能是多头头寸的两倍或两倍以上。多头仓位只能与空头仓位的一部分匹配，剩下的空头仓位留给交易者裸期权或无盖期权。

对于买入比率价差而言，如果由于交易员卖出的仓位多于多头仓位，价格大幅上扬，就会出现亏损。

对于卖出比率价差，如果价格大幅下移，就会出现损失，这又是因为交易者卖出的比多头多。

苹果公司比率价差交易的例子。

假设一个交易员对苹果公司（Apple Inc.）的买入比率利差感兴趣，因为他们相信价格会持平或只是小幅上涨。该股目前的价格为207美元，他们决定使用两个月后到期的期权。

1. 他们以6.25美元（总计625美元=6.25美元×100股）的价格买入一个执行价为210美元的看涨期权。
2. 他们以4.35美元（总计870美元=4.35美元x 200股）的价格卖出了两个执行价为215美元的看涨期权。

这给了交易者245美元的净信用。如果股票跌破210美元，这就是他们的利润，因为所有的期权都将一文不值地到期。

如果期权到期时股票的价格在210美元到215美元之间，交易者将获得期权头寸加上信用的利润。例如，如果该股票的交易价格为213美元，买入买入期权价值为3美元（300美元加上245美元的信用额度，因为卖出期权到期时一文不值），总利润为545美元。如果该股票的结算价格为215美元，则利润最高。

如果股价涨到215美元以上，交易员就面临着潜在的损失。假设期权到期时苹果的价格是225美元。

• 多头看涨期权到期价值15美元，本期获利8.75美元（15-6.25美元）
• 两次短线通话的到期价为10美元，损失为5.65美元x2=11.30美元（10-4.35美元x2）
• 交易员的净损失为（11.30-8.75美元）x100=255美元。

如果价格涨到250美元，交易者将面临更大的损失：

• 长通话价值40美元，两个短通话各35美元=70-40美元=30美元，即损失300美元。