什么是铁蝴蝶(an iron butterfly)？

“铁蝴蝶”是一种期权交易，它使用四种不同的合约作为策略的一部分，从股价或期货价格在一定范围内波动中获益。这种交易也被认为是从隐含波动率的下降中获益。将这种交易作为成功交易策略的一部分的关键在于预测期权价格可能普遍下跌的时间。这通常发生在横向运动或温和上升趋势期间。这种贸易也被昵称为“铁苍蝇”

关键要点

• 在隐含波动率下降期间，铁蝴蝶交易被用作从价格窄幅波动中获利的一种方式。
• 该交易的结构类似于为保护而购买的多头看涨期权和多头看跌期权的短线跨座交易。
• 交易员需要注意佣金，以确保他们能够在自己的账户中有效地使用这种技术。
• 交易员需要意识到，他的交易可能导致交易员在到期后收购股票。

铁蝴蝶的工作原理

铁蝴蝶交易由四个期权组成，包括两个看涨期权和两个看跌期权。这些看涨期权和看跌期权分布在三个行权价格上，都有相同的到期日。目标是在价格保持相当稳定，期权隐含波动性和历史波动性下降的情况下获利。

它也可以被认为是一种组合期权交易，同时使用短跨和长扼杀，跨放在三个执行价格的中间，扼杀放在高于和低于中间执行价格的两个额外的执行价格上。

当标的资产在到期日收盘时正好以中间执行价收盘时，交易获利最大。交易者将通过以下步骤构建一个铁蝴蝶交易。

1. 交易者首先确定一个价格，他们预测标的资产将在未来某一天停留。这是目标价。
2. 交易者将使用在他们预测目标价格当日或临近当日到期的期权。
3. 交易员以远高于目标价的执行价购买一个看涨期权。该看涨期权预计在到期时已售完。它将防止标的资产大幅上扬，并在交易不按预期进行的情况下，将任何潜在损失限制在规定的金额。
4. 交易者用最接近目标价的执行价卖出看涨期权和看跌期权。该行权价格将低于上一步购买的看涨期权，高于下一步购买的看跌期权。
5. 交易员以远低于目标价的执行价购买一个看跌期权。该看跌期权预计在到期时已到期。它将防止标的资产大幅下移，并在交易未按预期进行的情况下，将任何潜在损失限制在规定的金额。

在第二步和第三步中**的期权合约的行权价格应该相距足够远，以解释基础市场的一系列变动。这将使交易者能够预测一个成功的价格变动范围，而不是接近目标价格的狭窄范围。

例如，如果交易者认为，在接下来的两周内，标的物可能以50美元的价格着陆，并且在目标价格的5美元以上或5美元以下的范围内，那么交易者应该以50美元的执行价**看涨期权和看跌期权，并且应该至少高出5美元购买看涨期权，而看跌期权至少要比50美元的目标价低5美元。从理论上讲，这就创造了一个更高的概率，即在期权到期当天或临近到期之日，价格行动能够落地并保持在盈利区间。

解构铁蝴蝶

从设计上看，该策略的上行利润潜力有限。这是一种信用利差策略，意味着交易者在交易开始时**期权溢价并接受期权价值的信用。交易者希望期权的价值会减少，最终价值会大大降低，或者根本没有价值。因此，交易员希望尽可能多地保留信贷。

该策略定义了风险，因为高和低攻击选项（机翼）可以防止任何方向的重大移动。应该指出的是，佣金成本始终是这一战略的一个因素，因为涉及四种选择。交易者希望确保最大的潜在利润不会被经纪人收取的佣金严重侵蚀。

当到期日临近时，如果价格落在接近中间执行价的范围内，铁蝴蝶交易获利。中间价是指交易者同时卖出看涨期权和看跌期权的价格。当价格偏离中心价格时，无论是高还是低，交易价值都会减少，当价格低于较低的执行价格或高于较高的执行价格时，交易价值会达到最大损失点。

铁蝴蝶贸易实例

下表描述了在IBM上实现铁蝴蝶的交易设置。

在这个例子中，交易者预计IBM股票的价格将在接下来的两周内小幅上涨。该公司前两周发布了盈利报告，报告不错。这位交易员认为，在未来两周内，期权的隐含波动性将普遍减弱，股价也将随之走高。因此，交易员通过获得550美元（每股5.50美元）的初始净信贷来进行交易。只要IBM股价在154.50至165.50之间波动，交易员就将获利。

如果价格在到期日或到期前不久保持在该区间，交易者可以提前结束交易获利。交易者通过卖出之前买入的看涨期权和看跌期权，并买回在交易开始时卖出的看涨期权和看跌期权来实现这一点。大多数经纪商允许这是一个单一的订单完成。

如果到期日价格保持在160以下，交易者可获得额外的交易机会。届时，交易员可以让交易到期，并以每股160美元的价格向他们**IBM的股票（卖出100股/卖出合约）。

例如，假设IBM当日收盘价为每股158美元，并且假设交易员让期权到期，那么交易员就有义务以160美元的价格购买这些股票。其他期权合约都一文不值地到期，交易员无需采取任何行动。这看起来像是交易者只是以比必要价格高出2美元的价格购买了股票，但是记住，交易者的初始信用是每股5.50美元。这意味着净交易可以有不同的看法。这名交易员能够购买IBM的股票，同时获得每股2.50美元的利润（5.50美元减去2.00美元）。

铁蝴蝶交易的大部分影响可以在需要较少期权的交易中实现，因此产生的佣金也较少。这些措施包括**一个**看跌期权或购买一个看跌期权日历价差，然而铁蝴蝶提供了廉价的保护，防止**看跌期权没有的剧烈向下移动。该交易还受益于隐含波动率的下降，而卖出日历价差却无法做到这一点。