什么是铁秃鹰(an iron condor)？

“铁秃鹰”是一种期权策略，包括两个看跌期权（一个多头和一个空头）、两个看涨期权（一个多头和一个空头）和四个执行价格，所有这些价格的到期日都相同。当标的资产到期时处于中间执行价之间时，铁秃鹰获得最大利润。换句话说，目标是从标的资产的低波动性中获利。

铁秃鹰的收益与普通秃鹰价差相似，但同时使用看涨期权和看跌期权，而不是只使用看涨期权或看跌期权。秃鹰和铁秃鹰分别是蝴蝶和铁蝴蝶的延伸。

关键要点

• 铁秃鹰是一种delta中性期权策略，当标的资产变动不大时利润最大，尽管该策略可以用看涨或看跌偏好进行修改。
• 类似于铁蝴蝶，铁秃鹰是由四个相同期限的选择：一个长期看跌期权进一步的钱（OTM）和短期看跌期权接近的钱；再打一个长途电话到OTM，再打一个短线电话到钱。
• 利润以收到的溢价为上限，而潜在损失以买入和卖出看涨期权与买入和卖出看跌期权之间的差额减去收到的溢价为上限。

了解铁秃鹰

“铁秃鹰”策略的上行和下行风险有限，因为高和低的选择权，即“翅膀”，可以防止任何方向的重大变动。由于风险有限，其盈利潜力也有限。

对于这种策略，理想情况下，交易者希望所有期权都毫无价值地到期，只有当标的资产在到期时接近中间两个行权价格时才有可能。如果交易成功的话，结束交易可能会有一笔费用。如果不成功，损失还是有限的。

这个

该战略的结构如下：

1. 以低于标的资产当前价格的执行价买入一只。该OTM看跌期权将防止标的资产出现重大下行。
2. 卖出一个OTM或以接近标的资产当前价格的执行价卖出的货币（ATM）。
3. 以高于标的资产当前价格的执行价**一个OTM或ATM电话。
4. 购买一个执行价高于标的资产当前价格的OTM看涨期权。这种OTM看涨期权将防止大幅上扬。

一种方式来考虑一个铁秃鹰是有一个大，短扼杀内长期扼杀或反之亦然。

进一步OTM的选项，称为机翼，都是多头头寸。因为这两种期权都是进一步的OTM，它们的溢价低于这两种书面期权，所以在进行交易时账户有一个净信用。

通过选择不同的执行价格，可以使策略倾向于看涨或看跌。例如，如果两个中间执行价都高于标的资产的当前价格，交易者希望其价格在到期前小幅上涨。不管怎样，这项交易的回报和风险仍然有限。

铁秃鹰损益

铁秃鹰的最大利润是创造四条腿期权头寸所获得的溢价或信用额。

最大损失也有上限。最大损失是多头看涨期权和短头看涨期权之间的差额，或者是多头看跌期权和短头看跌期权之间的差额。减少损失的净信贷收到，但再加上佣金，以获得总损失的交易。

如果价格高于多头看涨期权执行价（高于卖出看涨期权执行价），或低于多头看跌期权执行价（低于卖出看跌期权执行价），则出现最大损失。

股票上的铁秃鹰的例子

假设一位投资者认为苹果公司在未来两个月的价格将相对持平。他们决定实施一种铁秃鹰，目前股价为212.26美元。

他们卖出一个价格为215美元的期权，溢价7.63美元；买入一个价格为220美元的期权，溢价5.35美元。这两个分支的信用额度为2.28美元，即一份合约的信用额度为228美元，每份期权合约（看跌期权或看涨期权）相当于标的资产的100股。不过，交易只完成了一半。

此外，交易员卖出一个行使价为210美元的看跌期权，得到的溢价为7.20美元，买入一个行使价为205美元的看跌期权，成本为5.52美元。这两条腿的净信贷为1.68美元，如果每只交易一份合约，则为168美元。

该头寸的总信用额度为3.96美元（2.28美元+1.68美元），即396美元。这是交易员可以获得的最大利润，如果所有期权都毫无价值地到期，则会出现这种情况，这意味着两个月后到期时，价格必须在215美元至210美元之间。如果价格高于215美元或低于210美元，交易者仍然可以减少利润，但也可能亏损。

如果苹果股票价格接近上限买入价（220美元）或下限卖出价（205美元），损失会更大。如果股票价格高于220美元或低于205美元，损失最大。

假设股票到期价为225美元，高于买入执行价上限，这意味着交易者将面临最大可能的损失。卖出的买入价亏损10美元（225-215美元），买入的卖出价亏损5美元（225-220美元）。看跌期权到期。交易员损失了5美元，或者说总共损失了500美元（100份股票合约），但他们也得到了396美元的溢价。因此，损失上限为104美元外加佣金。

现在，假设苹果的价格反而下降了，但没有低于较低的卖出门槛。空头看跌期权损失2美元（208-210美元），即200美元，而多头看跌期权到期时一文不值。通话也会过期。交易员在仓位上损失了200美元，但获得了396美元的溢价信用。因此，他们仍然赚196美元，减去佣金成本。