什么是铁蝴蝶(an iron butterfly)？

期权提供了许多与传统证券无法复制的赚钱策略，而且并非所有期权都是高风险投资。例如，铁蝴蝶战略可以产生稳定的收入，同时限制风险和利润。

铁蝴蝶策略是一组被称为“翼展”的期权策略中的一员，因为每种策略都是以蝴蝶或秃鹰这样的飞行生物命名的。该策略是通过将看涨价差与看跌价差相结合而形成的，看涨价差的到期日相同，且以中间执行价收敛。做空看涨期权和看跌期权都是以中间执行价卖出，形成蝴蝶的“身体”，看涨期权和看跌期权则分别在中间执行价之上和之下买入，形成“翅膀”

这种策略在两个方面不同于基本的蝴蝶传播。首先，它是一种信用利差，在未平仓时向投资者支付净溢价，而基本蝴蝶头寸是一种借方利差。第二，该战略需要四份合同，而不是三份。

关键要点

• “铁蝴蝶”策略是一种信用利差，包括四种选择，限制了风险和潜在利润。
• 这种策略最好在价格波动性较低的时期使用。

例如，假设ABC公司在8月份上涨到50美元，交易员想用一只铁蝴蝶来创造利润。交易员写了一份9月50日的看涨期权和看跌期权，每份合约都有4美元的溢价，还买了一份9月60日的看涨期权和9月40日的看跌期权，每份价格为0.75美元。净结果是在多头仓位的价格从空头仓位的溢价（800-150美元）中减去多头仓位的价格后，立即获得650美元的信贷。

• 看涨期权和看跌期权的溢价=$4.00 x 2 x 100股=$800
• 长期买入和卖出期权溢价=$0.75 x 2 x 100股=$150
• 800-150美元=650美元初始净保费信贷

如何使用铁蝴蝶

铁蝴蝶限制了可能的得失。它们的目的是让交易者至少保留一部分最初支付的净溢价，当标的证券或指数的价格在上下限执行价之间接近时，就会发生这种情况。市场参与者在波动性较低的时候使用这种策略，他们认为在期权到期日内，基础工具将保持在给定的价格范围内。

标的债券到期时收盘价越接近中间执行价，利润就越高。如果收盘价高于上限看涨期权的执行价或低于下限看跌期权的执行价，交易者将蒙受损失。盈亏平衡点可以通过从中间执行价中加上或减去收到的溢价来确定。

在上一个示例中，盈亏平衡点的计算如下：

• 中标价=$50
• 开盘时支付的净保费=$650
• 盈亏平衡点上限=50美元+6.50美元（x 100股=650美元）=56.50美元
• 较低的盈亏平衡点=$50-$6.50（x 100股=$650）=$43.50

失败的情景

如果价格高于或低于盈亏平衡点，交易者将支付比最初收到的更多的买回短期看涨期权或看跌期权，导致净损失。

假设ABC公司11月收盘价为75美元，这意味着价差中的所有期权都将失效，除了看涨期权。因此，交易员必须以2500美元（75美元的市价减去50美元的执行价×100股）回购50美元的短期买入价，以便平仓，并在60美元的买入价（75美元的市价－60美元的执行价＝15美元×100股）上支付相应的溢价1500美元。因此，买入期权的净损失为1000美元，然后从650美元的初始净保费中减去，最终净损失为350美元。

当然，上、下执行价与中间执行价的距离不一定相等。铁蝴蝶可以在一个方向或另一个方向上产生偏差，交易员认为基础资产的价格会略有上升或下降，但只会达到一定的水平。如果交易员认为ABC公司将在到期前涨至60美元，他们可以相应地提高或降低看涨期权或看跌期权的执行价。

铁蝴蝶也可以反转，使多头头寸被采取在中间执行价格，而空头头寸被放置在翅膀。这可以在基础工具的高波动性期间获利。

优点和缺点

铁蝴蝶提供了几个关键的好处。它们可以使用相对较少的资本创造，并提供稳定的收入，风险低于定向利差。如果价格开始超出该范围，或者交易员可以选择平仓一半，并在剩余的看涨期权或看涨期权价差中获利，那么它们也可以像任何其他价差一样上下滚动。风险和回报参数也有明确的定义。支付的净溢价是交易者从这一策略中可能获得的最大利润，多头和短头看涨期权或看跌期权之间的净损失减去支付的初始溢价的差额是交易者可能遭受的最大损失。

观察铁蝴蝶的佣金成本，因为有四个头寸必须开仓和平仓，而且很少获得最大利润，因为标的通常会在中间执行价和上限或下限之间结算。此外，由于大多数铁蝴蝶都是用相当窄的价差创造出来的，因此遭受损失的几率也相应地更高。

底线

铁蝴蝶的设计目的是为交易者和投资者提供稳定的收入，同时限制风险。然而，这种策略只有在彻底了解潜在的风险和回报之后才是合适的。大多数经纪平台还要求采用这种或类似策略的客户满足某些技能水平和财务要求。