什么是负进位(negative carry)？

负结转是指持有一项投资或证券的成本超过持有该项投资或证券时赚取的收入的情况。负套利交易或投资通常不受专业投资组合经理的欢迎，因为这意味着只要投资的本金价值保持不变（或下跌），投资就会亏损。然而，许多投资者和专业人士在预期长期持有该项投资将获得重大回报时，往往会进入这种状况。

负进位可以与正进位进行对比。

关键要点

• 负结转是指短期内持有投资的成本高于收益的情况。
• 持有投资可能有许多原因，但都包括预期资本收益的概念。
• 负结转可以存在于各种各样的投资中。

负进位的工作原理

任何持有成本高于支付回报的投资都可能导致负结转。负套利投资可以是证券头寸（如债券、股票、期货或外汇头寸）、房地产（如租赁房地产），甚至是企业。如果从贷款中获得的收入低于银行的资金成本，即使是银行也会出现负结转。这也被称为负的携带成本。

这一指标不包括资产**或到期时可能产生的任何资本利得。这种预期收益通常是发起和持有这种性质的负结转投资的主要原因。

负进位示例

房地产

拥有一套房子是一个负利差投资的大多数业主谁住在家里作为他们的主要住所。每个月典型抵押贷款的利息成本超过了抵押期前半段本金的累计金额。

房子的维护费用也是一个财政负担。然而，由于这些年来房价一直在上涨，许多房主至少拥有几年的房子，至少获得了一定的资本收益。

借贷

在专业投资领域，投资者可以以6%的利息借款，投资于收益率为4%的债券。在这种情况下，投资者的负收益率为2%，实际上是在花钱购买债券。

这样做的唯一原因是，与预期的未来价格相比，债券是以折扣价购买的。如果债券按面值或以上购买并持有至到期，投资者将获得负回报。然而，如果债券价格上涨（利率下跌时出现），那么投资者的资本利得很可能超过负利差的损失。

外汇市场

外汇市场的投资者也可以进行负套利交易，称为负套利对。以高息货币借入资金，然后投资于以低利率货币计价的资产，将产生负利差。然而，如果收益率较高的货币相对于收益率较低的货币贬值，那么汇率的有利变动可以创造利润，抵消负利差。

因此，外汇交易中的负套利对试图利用与不同货币相关的汇率和利率的差异，实际上与更流行的套利交易策略相反。

只有当交易者相信他们所投资的低息货币相对于他们所借贷的高息货币会升值时，他们才会发起负套利交易。在这种情况下，交易者会从最初的交易中获利：卖出他们购买的货币以换取他们借入的货币，然后偿还他们的债务并将交易的收益收入囊中。

当然，这一潜在收益需要超过整个投资期内支付利息的成本，才能使整个交易取得成功。

特别注意事项

购买负套利投资的一个原因可能是为了利用税收优惠。例如，假设一位投资者购买了一套公寓并将其出租。加上所有的费用，租金收入比每月的费用少了50美元。

然而，由于利息可以免税，投资者每月节省了150美元的税款。这允许投资者持有公寓足够的时间来预期资本收益。由于税法各不相同，这样的福利在各地并不统一，当税法改变时，携带成本可能会更大。

虽然借款投资是负结转（结转成本是利息）的典型原因，但卖空也会造成负结转情况。一个例子是在市场中性策略中，一种证券的空头头寸与另一种证券的多头头寸相匹配。