什么是行为主义者(a behaviorist)？

行为主义者是行为经济学和金融学理论的拥护者，这些理论认为投资者和其他市场参与者的行为既不符合理性，也不符合自己的最佳利益。投资决策，就像所有人类活动一样，都受到情感、环境和偏见的复杂混合影响。不遵循纯粹的理由会导致市场效率低下，给知情的投资者带来获利机会。行为经济学反对传统的理性选择模型和有效市场假说，这两种假说都假设投资者在现有信息基础上的行为是完全理性的。

关键要点

• 行为主义者倾向于行为经济学和行为金融学的理论，这些理论强调违反传统理性选择理论的经济行为。 
• 行为主义者认为，情感、心理和环境的影响与经济决策中对成本和收益的纯粹理性考虑一样强烈或更强烈。
• 行为主义者指出了研究人员描述的一系列认知偏差，以解释各种市场缺陷和基于理性选择理论的经济模型预测的偏差。

理解行为主义者

行为主义的投资理论结合了心理学的元素来解释有效市场假说（EMH）未能解决的市场缺陷。行为主义者认为，低效率，如波动率飙升、价格波动不定、巨星交易员总是跑赢市场，是有效市场假说对完全理性市场的假设无法解释现实世界投资者行为的证据。

行为主义从投资者是人的概念开始，因此既不完美也不完全相同。我们每个人的认知能力和背景都是独一无二的。从一个人到下一个人行为上的不一致可以部分地由人脑的生理学解释。研究表明，大脑是由具有不同且往往相互竞争的优先级的部分组成的。任何人类的决策过程，如选择最佳投资，都需要解决这些相互竞争的优先事项。为此，大脑参与了行为主义者认为是偏见的心理抽搐。

行为经济学和行为金融学的批评者指出，理性选择理论及其衍生的模型，如供求规律和绝大多数经济模型，在解释和预测投资者和其他经济参与者的行为方面确实做得相当好。大多数经济行为似乎是理性的。另一些人则认为，行为主义者为了解释所谓的非理***而强调的认知偏差，虽然可能狭隘地违背了理性选择理论的假设，但实际上在某种更广泛的意义上是理性的。例如，非理性的过度自信可能会导致一些个体为自己做出非理性的经济决策，但从进化的角度来看，一些非理性的过度自信个体的存在可能会给整个群体在组织行为方面带来一些真正的优势，也许是作为企业家或其他领导者。

作为行为主义基础的偏见

行为主义者经常引用偏见来解释人类判断中反复出现的错误。我们决策过程中的常见缺陷包括：

• 事后诸葛亮的偏见，认为过去的事件是可预测的，这应该为未来的决策提供信息。
• 赌徒的谬误，指投币的结果在某种程度上取决于先前的投币的可能性。事实上，每次抛硬币都是一个不同的、不相关的事件，正面或反面的概率为50%。
• 确认偏差，或认为未来或现在的结果支持现有理论或解释的倾向。
• 过度自信，普遍认为我们比实际聪明。

这是一系列行为偏差的小样本，这些偏差有助于解释我们市场的低效。针对这些缺陷，行为主义投资组合理论建议针对不同且定义明确的目标进行分层投资，而非支持被动管理指数基金的有效市场假说方法。