中国的NIO可以说是过去几年中成立的所有豪华电动汽车初创公司中发展最快的一家。根据上周提交给SEC的一份文件，该公司现在希望在美国纽约证券交易所上市。但仔细检查这份文件后发现，该公司在首辆车的需求和生产方面都面临潜在的障碍，同时也暴露出该公司在IPO前几个月发现了一个关键的财务问题。

NIO的历史如此短暂，已经走过了漫长的道路。成立于2014年，该公司迅速（在汽车行业的时间尺度上）设计并生产了一小批名为EP9的全电动超级跑车，该车已经打破了一些电动汽车和非电动汽车的生产记录。2016年末，EP9在德克萨斯州的美洲赛道上自动超越赛道，这有助于确立该公司开发自动驾驶技术的雄心。

该公司的首款量产车是一款名为ES8的七座SUV，于2017年12月首次亮相，并于今春早些时候在中国投产。它的价格大约是特斯拉X型车在国内售价的一半，NIO从6月份开始向那里的客户发货。一款称为ES6的小型五人SUV已经在开发中，2019年开始交付。在推动这些汽车上市的过程中，NIO的全球排名已经扩大到6000多名员工。

NIO也得到了大牌公司的支持：腾讯、百度和红杉资本都持有该公司的股份。据报道，软银甚至有意购买部分公众股票。它将需要这种支持，因为该公司在改变汽车拥有体验方面也有很大的想法，从“NIO之家”（将服务中心与咖啡厅氛围混合在一起），到电池交换技术，再到仪表板上可爱的AI动力助手。

“特斯拉是一家创建于互联网时代的公司，而NIO则诞生于移动互联网时代，”创始人李斌在12月表示智能**和应用程序在人们日常生活中发挥更大作用的新时代，为我们这样的公司带来了一个彻底改变汽车行业的大好机会。”

NIO一些最著名的同行都有在美国生产汽车和上市的目标，但该公司即将成为第一家效仿特斯拉的电动汽车初创公司。法拉第未来、Lucid Motors、SF Motors、拜顿、里维埃；所有这些同类型的初创公司都尚未投入生产，其中许多公司仍在叫嚣着要融资。

但NIO本周向SEC提交的F-1表格显示，未来仍有很多挑战。

生产障碍

自从第一辆ES8于6月28日出厂以来，NIO仅售出了481辆ES8，因此其第一辆汽车迄今为止仅为公司带来700万美元的总收入。

JD Power全球汽车部门负责人Doug Betts表示，缓慢起步可能会有所帮助。”我认为，如果他们很聪明，他们会非常小心地尝试进行大规模的发布并交付大量的车辆，因为可能发生在他们身上的最糟糕的事情是早期交付的质量问题，”他说他们需要这些人对他们能够开始建立某种动力的东西感到真正的兴奋。”

但即使这是真的，对ES8的需求也并没有完全偏离图表。NIO表示，自SUV去年12月首次亮相以来，该公司仅获得了约17000个预订，鉴于中国目前是世界上最大的电动汽车市场，年销量达到100万辆，这一数字微不足道。根据F-1的数据，预订ES8需要5000元人民币（约730美元）的可退款押金，其中4989名客户已支付45万元人民币（约6500美元）的不可退款押金。

根据NIO自己的文件，如果早期的客户对ES8感到惊讶，SUV成为热门车型，这实际上可能会使事情变得复杂。虽然该公司的目标是最终能够在三到四周内订购客户的车辆，但NIO在F-1中表示，如果现在将所有17000辆现有预订转换为订单，该公司需要“六到九个月”才能完成。

这种滞后的根源是NIO实际上并没有自己**ES8s。NIO目前将其**业务外包给一家名为江淮汽车集团（JAC）的公司。NIO表示，它计划最终在目前正在开发的上海工厂**自己的汽车。但它至少要到2020年才会开放，因此NIO已与JAC签订合同，同时建设ES8和即将到来的ES6。NIO在文件的早期就承认，其“开发和**足够质量的汽车并按时大规模吸引客户的能力尚未得到证实，而且仍在不断发展。”

贝茨指出，当法拉第未来（Faraday Future）和Lucid Motors等竞争对手努力为自己的工厂争取资金时，外包**是NIO已经投入生产的一个重要原因。

但根据F-1的说法，这笔交易带有一些条件。NIO正在为**商生产的每一辆汽车向JAC支付费用。NIO还必须赔偿江淮汽车**厂在交易的前三年（可追溯到2018年4月开始生产）所遭受的任何运营损失。到目前为止，NIO已经向JAC支付了1亿元人民币，约合1450万美元(其中三分之二的款项为“2018年第二季度发生的损失补偿”，其余款项为“2018年第三季度**和加工费用以及潜在未来损失的预付款。）

NIO比任何一家知名的电动汽车初创公司都走得更远，而这家公司并没有命名为特斯拉。不过，NIO的第一辆汽车在投产之初就面临着一个两难的局面。由于早期对ES8的需求量不大，NIO有一定的喘息空间来确保它能正确地完成生产过程。但如果需求太低，该公司将不得不向江淮支付更多资金。另一方面，如果需求激增，NIO可能面临近一年的生产积压，这可能吓跑潜在客户。

财务问题

NIO在开发EP9和ES8的过程中，在过去三年中损失了16亿美元，预计未来三年将损失18亿美元。它目前拥有6.685亿美元现金。

Navigant Research高级研究员Sam Abuelsamid表示，获得更多资金显然是在纽约证交所上市的一个好处，这里的投资者可能更愿意满足该公司提出的18亿美元的融资计划。

“美国投资者对这样一家最终具有全球抱负的电动汽车初创公司更感兴趣，特别是基于他们对特斯拉的热爱，”他说人们对一家非传统汽车公司很感兴趣，它不仅着眼于汽车的**和销售，还着眼于汽车周围的整个数字生态系统，并被视为一家更具科技性的公司。”

尽管如此，NIO在提交给SEC的文件中承认，该公司尚未完全确定这些资金将流向何处。其中大部分将在研发、销售和营销成本之间进行分摊，其中很大一部分将用于**和供应链。但NIO表示，有一定数量的潜在IPO收益，它还不知道该如何处理，这笔资金的命运将完全取决于管理层。

该公司写道：“在做出投资决定之前，你将没有机会评估收益是否得到了适当的使用。”您必须依靠我们管理层对本次发行净收益的应用的判断。“NIO将如何分配18亿美元的潜在收益尚不清楚——提交的F-1是初步的，这是尚未完成的部分之一。

事实上，NIO的IPO不会给潜在股东在公司整体上提供太多发言权。在公开发行中**的每一股份都有一票。腾讯的股票各有四票，而NIO的李斌（Bin Li）持有的股票各有八票由于我们的三类普通股拥有不同的投票权，李先生和腾讯实体将对重要的公司事务产生相当大的影响，”该公司写道。它说，这种结构“将限制（投资者）影响公司事务的能力。”

在推动首次公开募股的过程中，F-1也显示出明显的成长阵痛迹象。该公司承认其现有的财务报告控制“没有跟上我们业务扩张的步伐”。更糟糕的是，该公司表示，在准备与普华永道会计师事务所（PricewaterhouseCoopers）北京分公司进行IPO时，发现了一个“重大弱点”。弱点是什么？NIO对美国公认会计原则（GAAP）没有“足够的有能力的财务报告和会计人员，对其有适当的理解”，这意味着NIO没有为SEC要求的财务报告要求做好适当的准备。

“哇，”沃顿商学院管理学副教授赵敏远说如果你在申请首次公开募股（IPO）之前连理解公认会计准则的时间都没有的话，肯定会有些匆忙。”

NIO表示，它已经进行了“大量的调整”和“计划采取措施弥补这一控制缺陷”。但该公司补充说，它“不能保证我们计划的补救措施将得到适当实施，或足以消除此类重大缺陷。”

“我不确定这是否是一个潜在麻烦的借口，”赵说，但投资者可能需要权衡他们的信念，即承销IPO的主要投资银行——包括摩根士丹利、高盛亚洲、花旗集团和其他——将提供足够的审查，以确保NIO的账目是正确的。

为什么要在美国上市？

尼奥对美国并不完全陌生。它在加利福尼亚州圣何塞拥有500多名员工，其中大多数人专注于设计、研究和开发。NIO表示，它最终也将在中国境外销售其汽车。但这在几年内不会发生。那么，NIO为什么要在目前没有有形产品的市场上市呢？

正如Abuelsamid所说，NIO有可能认为熟悉科技期货公司的投资者对美国更感兴趣。除此之外，赵说另一个原因是NIO的公司结构禁止其在亚洲市场上市。NIO Inc是将在纽约证交所上市的实体，实际上是在开曼群岛注册的。在中国、美国和香港的子公司的网络存在于特定的目的之下，如研发和销售。

赵说，纽约证券交易所允许这种公司结构，而中国不允许。

赵说，中国公司喜欢在美国上市，因为这可以表明你已经准备好面对金融界更严格的审查。”你将自己暴露在这个更加复杂的金融市场中，因此这是一个信号，表明你愿意让自己更加透明，”她说。

向美国推广也有助于NIO将自己从中国的电动汽车初创企业中分离出来，中国已经有近500家电动汽车初创企业，而且没有停止的迹象。但赵提醒说，跨国公司的做法可能会让一家公司变得瘦弱。”是的，你更加全球化，你能够利用所有这些资源、技术和联系人。但也会增加协调成本。利用这样一个分散的网络，你能在多大程度上快速有效地完成事情还不清楚，”她说。

赵说，NIO可能会感到压力，要从中国的初创企业过剩中脱颖而出。与此同时，NIO可能还想抓住投资势头的剩余部分，这股投资势头使美国许多初创企业跃升至（甚至超过）10亿美元大关。

“这么多公司都在试图乘风破浪，”她说我们不知道海浪退去后，还有哪些会留下来。”