投資於任何資產都有風險,透過使用金融工具來確定預期收益,可以將風險降至最低。資本資產定價模型(CAPM)就是這些工具之一。該模型使用市場和無風險資產的預期收益率以及資產對市場的相關性或敏感性來計算資產所需的回報率。
模型中固有的一些問題是它的假設,其中包括:沒有交易成本,沒有稅收,可以以無風險利率借貸的投資者以及理性和規避風險的投資者。顯然,這些假設並不完全適用於現實世界的投資。儘管如此,資本資產定價模型作為估計投資預期收益的幾種工具之一還是很有用的。
CAPM的不切實際的假設導致了幾個擴充套件模型的產生,這些擴充套件模型包含了額外的因素,並放寬了CAPM中使用的幾個假設。國際資本資產定價模型(ICAPM)使用與資本資產定價模型相同的輸入,但也考慮了影響全球資產回報率的其他變數。因此,ICAPM在實踐中遠比CAPM有用。然而,儘管放鬆了一些假設,ICAPM確實存在影響其實用性的侷限性。
由於ICAPM為CAPM模型引入了額外的變數或因素,投資者首先需要瞭解CAPM的計算。資本資產定價模型只是指出投資者希望得到補償:
ICAPM在CAPM的基礎上進一步表示,除了獲得貨幣時間價值的補償和承擔市場風險的溢價外,投資者還需要為直接和間接的外匯敞口獲得報酬。ICAPM允許投資者將貨幣效應新增到CAPM中,以說明投資者持有資產時對外幣變化的敏感性。這種敏感性反映了貨幣的變化,這種變化直接或間接地影響盈利能力,從而影響回報。
例如,如果一家位於美國的公司從中國購買零部件,而美元相對人民幣升值,那麼這些進口的成本就會下降。這種間接的貨幣風險影響公司的盈利能力和投資產生的回報。為了確定這些影響,投資者需要計算預期的未來即期匯率和遠期匯率之間的差額,並將該差額除以今天的即期匯率,其結果就是外匯風險溢價(FCRP)。然後,將其乘以本幣收益率對外幣變化的敏感性。ICAPM為投資者提供了一種計算以當地貨幣計算預期收益的方法,方法是考慮以下變數:
預期收益=RFR+β(林吉特−射頻)+β((FCRP)where:RFR=Domestic 無風險利率β=BetaRm=市場預期收益rf=無風險利率rm−Rf=以當地貨幣計量的全球市場風險溢價fcrp=外幣風險溢價\begin{aligned}&\text{Expected Return}=\text{RFR}+\beta(\text{R}\u m-\text{R}\u f)+\beta(\text{FCRP})\\&\textbf{其中:}\\&\text{RFR}=\text{國內無風險利率}\\&\beta=\text{beta}\\&\text{R}\u m=\text{市場預期收益率}\\&\text{R}\u f=\text{Risk free rate}\\&\text{R}u m-\text{R}u f=\text{Premium for global market risk measured}\\&\文字{當地貨幣}\\&\text{FCRP}=\text{外幣風險溢價}\\\end{aligned}預期收益=RFR+β(林吉特−射頻)+β((FCRP)where:RFR=Domestic 無風險利率β=貝塔姆=市場預期收益=無風險利率−射頻=以當地貨幣計量的全球市場風險溢價FCRP=外幣風險溢價
雖然ICAPM改進了CAPM的不現實假設,但理論模型的有效性仍需要幾個假設。最重要的假設是國際資本市場是一體化的。如果這種假設失敗,國際市場被分割,那麼風險狀況相似但貨幣不同的資產之間會存在定價差異。因此,細分市場將導致投資者對特定國家的特定資產進行更高的分配,從而導致資產定價效率低下。民航局還承擔無限的借貸,以無風險的利率。
ICAPM在股票選擇和投資組合管理中的有用性僅與理解上述假設一樣好。儘管存在這些侷限性,投資組合選擇還是會受到模型的影響。瞭解匯率變動對特定公司運營和利潤的影響,將有助於投資者在不同國傢具有相似特徵的兩種資產中進行選擇。
例如,如果美國的投資者想要計算持有資產A的預期收益,並將其與持有資產B的預期收益進行比較,他需要確定模型最後兩個部分的輸入,即確定直接貨幣影響和間接貨幣影響。方程中的前兩個變數對於兩種資產都是相同的。因此,ICAPM的實用性在於瞭解一種貨幣如何影響外國公司,以及將其轉換為投資者的本幣將如何影響資產回報。
例如:投資者決定投資下列資產之一:
這兩種資產都具有相似的betas,或對世界市場組合變化的敏感性。在美元相對於日元走弱的巨集觀經濟環境下,投資者將確定B公司的利潤將下降,因為購買這些產品需要更多美元。因此,與公司A相比,B公司所需的回報率將增加,以抵消額外的貨幣風險。
ICAPM是用於確定資產所需回報的幾種模型之一。它與其他金融工具結合使用,可以幫助投資者選擇符合其所需回報率的資產。與CAPM一樣,ICAPM也做出了一些假設,包括全球市場是一體化和高效的。如果這個假設失敗,那麼股票選擇是至關重要的;將更多的資源用於在擁有貨幣優勢的國家的投資,應該會產生阿爾法效應。貨幣優勢往往會隨著被利用的市場低效率的接近而迅速消失,但這些低效率發生的事實表明,積極的投資組合管理是提供優於市場投資組合回報的關鍵。
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