為何波動性暴跌近20年低點是股市的紅旗

2019年是股票回報率異常的一年,也是波動性異常平靜的一年。一些戰略家認為,這種情況可能不會持續。...

2019年是股票回報率異常的一年,也是波動性異常平靜的一年。一些戰略家認為,這種情況可能不會持續。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席投資官(CIO)兼首席美國股市策略師邁克威爾遜(Mike Wilson)表示,美聯儲(Federal Reserve)和其他央行以每年1.2萬億美元的速度湧入的流動性,造成了20年來的人為波動低點,在基本面疲弱的情況下,這種波動不太可能持續下去。他在最近的播客中概述了市場風險以及投資者應如何為波動性飆升做好準備。

關鍵要點

  • 儘管基本面疲弱,但股價上漲,波動性下降。
  • 央行大規模註入流動性是原因。
  • 對2020年經濟複蘇的預期可能會令人失望。

對投資者的意義

威爾遜的評論要點如下,由Investopedia轉錄。

“2019年是基本面穩步惡化的一年,然而股價卻大幅反彈,今年股市超過100%的回報來自於較高的估值,而盈利增長則為負。”

“股價只是在展望未來,告訴我們明年的盈利增長將大幅反彈嗎?也許吧,但如果是這樣的話,我們應該看到其他資產價格反彈得比現在更多。更具體地說,10年期利率、大宗商品價格、通脹盈虧平衡以及相對於防禦性股票的週期性股票最近實際上已經出現了翻滾,在某些情況下甚至大幅翻滾。”

“股市並沒有告訴我們明年經濟增長將大幅反彈,我們只是認為它們是在對央行資產負債表擴張的大規模飆升作出反應。具體來說,大約兩個月前,美聯儲、歐洲央行和日本央行開始將各自的資產負債表每月合計擴大1000億美元。流動性很大,不可否認,這對資產價格產生了影響。”

“這絕對是一種波動抑製劑。例如,過去兩個月,標準普爾500指數30天實際波動率大幅下降,從21%以上降至5.5%。在這種情況下,這是過去20年來實現的最低波動率讀數之一,準確地說是第一個百分位數。”

“考慮到我們正目睹的盈利負增長,以及持續的貿易戰和其他地緣政治緊張局勢以及全球**業全面衰退,這似乎有點定價錯誤。由於出現了以波動率為目標的系統投資策略,較低的已實現波動率導致大量資金流入沒有根本基礎的股市。”

“這也允許,也迫使一些積極的股票經理持有比他們應該持有的或通常持有的更多的風險,僅僅因為波動性現在被低估了。”

“這掩蓋了基本面的真實情況,讓許多分析師、策略師甚至公司相信,明年的經濟複蘇可能會讓現在的高預期失望。我們不確定這種失望何時會以更高的波動率的形式表現出來,但我們非常有信心波動率會盡可能低,當它轉變時,這些被動和主動的策略會迅速扭轉最近的流動。”

“近期資產負債表擴張的結果與資產價格相同,短期內資產價格已脫離基本面。”

摩根士丹利預測,全球GDP增速將從2019年的3.0%增至2020年的3.2%,而美國2020年的GDP增速將滯後,為1.8%。部分原因是,他們說:“我們的盈利模式告訴我們,普遍預測的10%[S&[P 500]2020年的每股收益增長可能會錯過,實際上接近0%。”

CBOE波動率指數(VIX)最近跌至2018年8月以來的最低水平,這是市場反轉的熊市指標。”正如《華爾街日報》援引資本經濟(Capital Economics)市場經濟學家休伯特•德•巴羅切斯(Hubert de Barochez)在一份報告中所警告的那樣,過去幾周的事態發展可能支援通常的說法,即投資者正在自滿,以及我們可能再次遭遇股票拋售。

自11月27日觸及11.75的近期低點以來,截至12月5日收盤,VIX已升至14.61。特朗普總統表示,美中貿易協議可能推遲,令許多投資者感到不安。

展望未來

威爾遜說:“我們的建議是保持對全球股市的充分投資,同時保持對美國長期國債和波動性產品的戰術性增持,以對沖隨時可能發生的風險厭惡情緒不可避免的上升。”。摩根士丹利對標準普爾500指數的基本看法是,到2020年,該指數將收於3000點, 或比2019年12月5日收盤價低3.8%。

  • 發表於 2021-06-19 14:39
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