在金融学中，术语“项圈”通常是指一种风险管理策略，称为涉及期权合同的保护项圈，而不是你衬衫的一部分。但是，当你的投资价值缩水时，使用一个保护圈可以防止你的衬衫丢失。只要稍加努力和掌握正确的信息，投资者和交易者就可以使用项圈概念来管理风险，在某些情况下，还可以增加回报。本文比较了保护和看涨领策略的工作原理。

关键外卖

• 套利包括购买看跌期权以对冲股票的下行风险，再加上为看跌期权购买提供资金的看涨期权。
• 保护套为短期至中期提供下行保护，但净成本低于保护性看跌期权。
• 看涨的领口有助于提高回报，同时也限制了潜在的损失。
• 对于那些有可变贷款风险敞口的人来说，项圈还可以用来对冲利率变化。

保护圈的工作原理

这一策略通常用于通过指数期权对冲多头股票头寸或整个股票投资组合的损失风险。它还可以通过使用上限和下限来对冲借款人和贷款人的利率变动。

保护领被认为是看跌到中性的策略。保护圈的损失是有限的，但潜在的好处也是有限的。

通过卖出相同数量的看涨期权和买入相同数量的多头股票看跌期权，就形成了股票套利。看涨期权赋予购买者权利，但不是义务，以确定的价格购买股票，称为执行价。看跌期权赋予购买者以执行价**股票的权利，而不是义务。溢价是看涨期权的成本，用于看跌期权的购买，从而减少了为该头寸支付的总溢价。这一策略是在股票价格上涨之后推荐的，因为它是为了保护利润而不是增加回报。

衣领示例

例如，假设杰克不久前以每股22美元的价格购买了100股XYZ股票。假设现在是7月份，XYZ目前的股价是30美元，考虑到最近市场的波动性，杰克对XYZ股票的未来走势并不确定，所以我们可以说他对熊市持中立态度。如果他真的看跌，他会卖掉股票来保护每股8美元的利润。但他不确定，所以他要坚持下去，并进入一个衣领对冲他的立场。

这种策略的机制是，杰克从货币看跌期权合约中购买一份，从货币看涨期权合约中**一份，因为每个期权代表100股标的股票。杰克觉得，一旦一年过去了，市场上的不确定性就会减少，他想在年底前保住自己的位置。

为了完成他的目标，杰克决定在一月选择一个项圈。他发现1月27.50美元的看跌期权（即1月到期的看跌期权，行权价格为27.50美元）的价格为2.95美元，1月35美元的看涨期权的价格为2美元。杰克的交易是：

• 买入开盘（开盘长仓） 1月1日27.50元看跌期权，成本295元（溢价2.95*100股）
• **至营业 (短位置的打开） 1月1日35美元认购期权200元（溢价2*100股）
• 杰克的 自掏腰包成本（或净借记）为95美元（200-295美元=-$95）

很难确定杰克确切的最大利润和/或损失，因为许多事情都可能发生。但是，让我们看看杰克在一月份到来后的三种可能结果：

1. XYZ目前的交易价为每股50美元：由于杰克在1月35美元的通话中做空，很可能他的股票被叫卖到35美元，目前股票的交易价为50美元，他卖出的看涨期权每股亏损15美元，而他口袋外的成本为95美元。我们可以说这是杰克口袋里的坏情况。然而，我们不能忘记杰克以22美元的价格购买了他的原始股票，他们被称为（**）35美元，这使他每股获得13美元的资本收益，加上他一路上赚取的任何股息，减去他衣领上的零用成本。因此，他从领子中获得的总利润是（35-22美元）*100-95美元=1205美元。
2. XYZ的交易价是每股30美元。在这种情况下，无论是看跌还是打电话都不在钱里。他们都过期了。所以杰克回到了他7月份的位置，减去他衣领的零用费用。
3. XYZ的交易价为每股10美元。呼叫选项已过期，毫无价值。不过，杰克的长期看跌价已至少每股增加17.50美元（看跌的内在价值）。他可以卖掉他的股票，并将利润口袋里的利润用来抵消他在XYZ股票价值上损失的东西。他还可以将XYZ股票交给看跌作者，并以10美元的价格在市场上交易的股票，每股获得27.50美元。杰克的策略将取决于他对XYZ股票的方向的看法。如果他看好，他可能会想收取看跌期权的利润，持有股票，等待XYZ再次上涨。如果他看空，他可能会想把股票交给投出作者，拿钱跑。

与个别平仓不同，一些投资者希望指数期权来保护整个投资组合。当使用指数期权对冲投资组合时，数字的作用略有不同，但概念是相同的。你买入看跌期权是为了保护利润，卖出看涨期权是为了抵消看跌期权的成本。

工作中的牛气圈

看涨的领口包括同时购买一个非货币看涨期权和**一个缺钱的看跌期权。当交易员看涨股票，但预期股价会适度下跌，并希望以较低的价格购买股票时，这是一种适当的策略。长期以来，该呼叫保护交易员不因股价意外上涨而错过，卖**出抵消了买入成本，并可能以期望的较低价格促进购买。

如果杰克普遍看好OPQ股票，目前的股价为20美元，但认为价格有点高，他可能会进入看涨圈，以0.73美元买入1月27.50美元的看涨期权，以1.04美元卖出1月15美元的看跌期权。在这种情况下，他将享受1.04美元-0.73美元=0.31美元在他的口袋里的保费差额。

到期时可能的结果是：

1. OPQ到期时高于27.50美元：杰克将行使其看涨期权（或者**看涨期权以获利，如果他不想获得实际股份的话），他的看跌期权将一文不值地到期。
2. 到期时OPQ低于15美元：Jack的卖空权将由买方行使，看涨期权到期时将一文不值。他将被要求以15美元的价格购买OPQ的股票。由于他的初始利润、看涨期权和看跌期权溢价的差额，他的每股成本实际上是15美元-0.31美元=14.69美元。
3. OPQ在15美元到27.50美元之间到期：杰克的两个期权都将一文不值地到期。他可以保留他入股时的微利，即每股0.31美元。

降低利率

较少被广泛讨论的是用于管理可调利率抵押贷款（ARMs）中利率风险敞口类型的项圈。这种情况涉及两个风险相反的群体。贷款人面临利率下降和利润下降的风险。借款人面临利率上升的风险，这将增加他或她的贷款支付。

场外衍生工具，类似于看跌，被称为上限和地板。利率上限是指对借款人对浮动利率贷款支付利息设定上限的合同。利率下限与上限类似，与通话相比，它们保护持有人不受利率下降的影响。最终用户可以交易地板和帽子来构造一个保护领，这与杰克在XYZ投资上所做的类似。

底线

总的来说，这些策略只是其中两个属于领子。其他类型的领子策略也存在，它们的难度也各不相同。但这里介绍的这两种策略对于任何想跳进领子策略世界的交易者来说都是一个很好的起点。