什么是参与式笔记(participatory notes)？

参与式票据也称为P票据或PNs，是投资者或对冲基金投资印度证券所需的金融工具，无需在印度证券交易委员会（SEBI）注册。P票据属于被视为离岸衍生品投资（ODI）的投资类别。花旗集团（Citigroup）和德意志银行（Deutsche Bank）是这些工具的最大发行人之一。

从证券中获得的任何股息或资本利得都归投资者所有。印度监管机构通常不支持参与式票据，因为他们担心通过参与式票据行事的对冲基金会导致印度交易所的经济波动。

参与性说明

外国机构投资者（FII）向希望投资印度证券的其他国家的投资者发行金融工具。外国投资机构是在其投资所在国以外的国家注册的投资者或投资基金。

该系统允许未注册的海外投资者购买印度股票，而无需在印度监管机构注册。这些投资也对印度有利。它们为印度资本市场提供了快速资金。由于投资的短期性，监管机构对外国机构投资者的指导方针较少。为了投资印度股市，避免繁琐的监管审批程序，这些投资者进行参与式票据交易。

关键要点

• 经纪人和外国机构投资者（FII）必须在印度证券交易委员会注册。
• 参与式票据允许非注册投资者在印度市场投资。
• 参与式票据，简称P票据或PNs，是印度基础资产的衍生工具。
• 参与式票据是受欢迎的投资，因为投资者保持匿名。

参与式笔记是如何工作的？

参与式票据是以印度股票为标的资产的离岸衍生工具。在印度证券交易委员会（SEBI）注册的经纪人和外国机构投资者发行参与式票据，并代表外国投资者进行投资。券商必须每季度向监管委员会报告其参与式票据发行状况。这些债券允许高净值的外国投资者、对冲基金和其他投资者参与印度市场，而无需在SEBI注册。投资者节省时间，金钱和审查与直接注册。

参与式笔记的利弊

通过背书和交付，参与式票据很容易在海外交易。它们之所以受欢迎，是因为投资者在印度市场匿名持仓，而对冲基金可能匿名进行操作。一些实体通过参与式票据进行投资，以利用某些国家的税法。

然而，由于匿名性，印度监管机构很难确定参与式票据的原始所有人和最终所有人。因此，大量下落不明的资金通过参与式票据进入该国。这种未追踪的资金流动已经发出了一些危险信号。

参与性说明监管问题

SEBI对参与式票据交易没有管辖权。尽管外国机构投资者必须在印度监管委员会注册，但外国机构投资者之间的参与式票据交易没有记录。官员们担心，这种做法可能导致纸币被用于洗钱或其他非法活动。

由于无法追踪资金，特别调查组（SIT）希望对参与式票据交易采取更严格的合规措施。SIT是印度执法部门的一支专门队伍，由受过严重犯罪调查培训的人员组成。

然而，当印度**过去提议对这些债券实行贸易限制时，印度市场变得极不稳定。例如，2007年10月，**宣布正在考虑限制参与式票据交易。这一宣布导致Sensex指数在当天盘中暴跌1744点，当时跌幅超过8%。

这一市场动荡是对投资者和**担忧的回应，投资者和**担心，限制国债将直接打击印度经济。这是因为外国机构投资者有助于推动印度经济、工业和资本市场的增长，而加强监管将加大外资进入市场的难度。**最终决定不规范参与式票据。

参与式票据管理条例的现状

参与性说明仍然容易受到监管裁决的影响。2017年末，印度监管机构认定，P-Notes不能以对冲以外的理由在印度市场采取任何衍生头寸。正如EconomicTimes.IndiaTimes.com所报告的，这种严格的监管干预导致2018年全年P-Notes投资下降，最终在2018年11月创下9-1/2年多的低点。然而，在监管机构放松了一些更严格的要求后，投资在2018年12月反弹。

现实世界的例子

通过一系列步骤，P-Notes可以用来购买投资者想要的任何印度证券。

投资者将资金存入注册外国机构投资者（FII）的美国或欧洲业务部门，如汇丰银行或德意志银行。投资者随后通知银行他们希望购买的印度证券。资金从投资者转移到FII账户，FII向客户发行参与式票据，并从印度市场购买正确数量的基础股票。

投资者有资格获得股息、资本利得和任何其他支付给持有印度公司股份的股东。金融情报机构每季度向印度监管机构报告所有发行情况，但根据法律规定，它不披露实际投资者的身份。