什么是不良证券(distressed securities)？

不良证券是由濒临破产或正在破产的公司发行的金融工具。不良证券可以包括普通股和优先股、银行债务、贸易债权和公司债券。

如果某一特定证券未能维持某些契约（纳入债务或证券的义务，如维持某一资产负债率或特定信用评级的能力），则该证券也可被视为不良资产

由于发行公司无法履行其财务义务，其金融工具的价值大幅减少。然而，由于不良证券隐含的风险，它们可以为高风险投资者提供高回报的潜力。

关键要点

• 不良证券是由濒临破产或处于破产中的公司发行的证券。
• 公司也可能违反了契约（证券发行的条件），这通常是破产本身的前兆。
• 某些高风险投资者，有时被称为“鹰派”，愿意投资于不良证券，希望快速获利。

了解不良证券

不良证券通常吸引那些正在寻找便宜货并愿意接受风险的投资者。在某些情况下，这些投资者认为公司的情况并不像看上去那么糟糕，因此，他们预计自己的投资将随着时间的推移而增值。在其他情况下，投资者可能预见到公司将破产。然而，他们有信心在清算时有足够的资金来支付他们所购买的证券。

在许多情况下，发行不良证券的公司最终会申请破产法第11章或第7章；因此，有兴趣投资这些证券的个人需要考虑在破产的情况下会发生什么。在大多数破产案中，普通股等权益被视为一文不值。这使得投资不良股票的风险极大。然而，优先债务工具，如银行债务、贸易债权和债券，可能会产生一些收益。

特别是，如果一个企业申请第七章破产，它将停止经营，进入清算。在这一点上，它的资金分配给债权人，包括债券持有人。

相反，根据破产法第11章，企业重组并继续经营。如果重组成功，其不良证券（包括股票和债券）可能会产生惊人的利润。

不良证券示例

当发行证券的公司无法履行其许多财务义务时，这些证券就被贴上了不良资产的标签。在大多数情况下，这些证券的信用评级为“CCC”或低于债务评级机构（如标准普尔或穆迪投资者服务公司）的信用评级。不良证券可以与垃圾债券形成对比，垃圾债券传统上的信用评级为BBB或更低。

通常情况下，不良证券的预期收益率比所谓的无风险资产（如美国国债或美国国债）的收益率高出1000个基点以上。例如，如果5年期美国国债的收益率为1%，则不良公司债券的回报率为11%或更高，基于一个基点等于0.01%的事实。