什么是未执行的命令(a not-held order)？

未持有的指令，通常是市场指令或限价指令，给予经纪人时间和价格自由裁量权，以获得最佳价格。因此，经纪商对其尽最大努力造成的任何潜在损失或错过的机会概不负责。

未持有的订单可以与持有的订单进行对比，而持有的订单需要立即执行以立即填充。

关键要点

• 不持有给予经纪人谁收到了一个在时间和价格的自由裁量权，以获得最好的可能填补他们的客户。
• 未持有的订单可作为市场订单或限价订单送达。
• 未持有的订单免除了经纪人对股东可能遭受的任何损失，经纪人可能会错过一个机会，因为他们在等待更好的价格。

未执行命令

投资者下未持有的指令是相信经纪人可以获得比投资者直接进入市场更好的市场价格。尽管经纪人有价格和时间的自由裁量权，但他们也不对股东因此类订单而遭受的任何损失负责。

如果经纪人试图通过自由裁量权指令获得交易的最佳价格，他们“不承担”未能执行高于或低于所附限制价格的交易的责任。例如，一个经纪人可能收到了一个自由裁量权指令，买入1000股ABC股票，上限为16美元。他们可能认为市场即将下跌，当股价低于16美元时不会买入该股票。相反，市场反弹，经纪人现在不能执行低于16美元的指令。因为这是一个自由裁量权指令，投资者几乎没有申诉的途径或理由。

未持有的订单在国际股票交易中最为常见。与未持有指令相反的是持有指令，这是大多数投资者更熟悉的指令，需要立即执行。换句话说，订单的执行仍然由客户负责。

何时使用未保留订单

流动性市场通常不需要未持有的订单，因为投资者有足够的活动轻松进出头寸。当市场或证券流动性不足或波动不定时，未持有的指令可能会让投资者更安心。

• 非流动性股票： 不持有的指令允许经纪人尝试一个更好的价格，而不是执行一个市场指令和支付广泛的价格 买卖 扩散。例如，如果XYZ中的最佳出价是0.20美元，最低出价是0.30美元，那么经纪人可以一开始就以0.21美元的价格坐在出价的顶端，并逐渐提高订单的价格，希望不必支付更高的报价。
• 波动性增加的时期： 投资者可以在高风险时期向经纪人发出未持有的指令 波动性，例如在盈利公告、券商评级下调或宏观经济数据发布（如美国就业报告）之后。然后，经纪人或场内交易者可以利用他们在过去类似事件中的经验和判断来确定执行订单的最佳时间和价格。

未持有订单的类型

• 市场未持有秩序：这是投资者不想要的市场秩序 立即执行。例如，一个投资者可能会给经纪人一个市场未持有的购买1000苹果（AAPL）的指令，指示他们在市场收盘前以他们能得到的最佳价格执行该指令。
• 限价未持有指令：这种类型的未持有指令附有上限或下限，但即使市场以限价交易，经纪人在执行时也有自由裁量权。例如，一个经纪人可能会收到一个未持有的限额指令，以200美元的上限价格购买1000股AAPL，这意味着投资者在理想情况下会希望以200美元的价格购买AAPL，但不愿意支付超过该价格的股票。不过，经纪商有权运用他们的判断，判断他们是否能以200美元的价格成交，尤其是如果他们觉得自己能为投资者拿到更好的价格。如果订单未执行，或执行价格与投资者所示价格不同，经纪人不承担责任。

未持有订单的好处

经纪人可以看到订单流和交易模式，这通常使他们在确定执行客户订单的最佳价格和时间时具有优势。例如，经纪商可能会注意到，在指令簿的买入端，成交量反复飙升，这表明股票价格可能会继续上涨。这将导致经纪人尽早执行客户未持有的订单。他们也可能有其他客户订单，他们可以同时交叉。

未持有订单的限制

一旦投资者向经纪人发出未持有的指令，他们就完全信任该个人以尽可能最佳的价格进行交易。投资者不能对交易执行提出异议，前提是经纪人满足所有监管要求。例如，如果一个股东认为经纪人不应该在联邦公开市场委员会宣布利率之前执行他们未持有的指令，他们就不能寻求重新开仓。