什么是豪威测试(the howey test)？

豪威测试是指美国最高**的案例，用于确定一项交易是否符合“投资合同”的条件，因此将被视为证券，并根据1933年《证券法》和1934年《证券交易法》的规定进行披露和登记。

根据豪威检验，如果“在一个共同的企业中投资金钱，并合理地期望从他人的努力中获得利润”，那么投资合同就存在

测试适用于任何合同、方案或交易。Howey测试对于定位区块链和数字货币项目与投资者和项目支持者的关系非常重要。某些加密货币和初始硬币发行（ICO）可能符合测试中“投资合同”的定义。

关键要点

• 豪威测试确定什么是“投资合同”，因此将受到美国证券法的约束。
• 如果“对一个共同企业进行投资，并合理预期从他人的努力中获得利润”，则存在投资合同
• Howey测试对于定位区块链和数字货币项目与投资者和项目支持者的关系非常重要。
• 某些加密货币和初始硬币发行（ICO）可能符合Howey测试中“投资合同”的定义。

理解howey测试

豪威试验是指第五节。豪威公司于1946年向最高**提起诉讼。豪威公司将成片的柑橘园**给佛罗里达州的买家，买家随后将土地租回豪威。公司工作人员会照看小树林，代表所有者**水果。双方分享收入。大多数买家没有农业经验，也不需要自己照料土地。

豪威未能登记这些交易，美国证券交易委员会（SEC）进行了干预。**的最终裁决确定了售后租回安排符合投资合同的条件。

在这样做时，最高**确立了四个标准来确定是否存在投资合同。投资合同是：

1. 金钱投资
2. 共同事业
3. 带着对利润的期望
4. 来自他人的努力

以豪威为例，佛罗里达柑橘园的买家认为这些交易很有价值，主要是因为劳动力和专业知识是由他人提供的。买家只需要投资资本就能获得收入流。这项交易被归类为投资合同，现在被称为豪威测试，因此需要在SEC注册。

howey测试与加密货币

众所周知，比特币等数字货币难以分类。它们是分散的，因此在许多方面逃避监管。尽管如此，美国证交会还是对数字资产感兴趣，并试图澄清其**何时符合投资合同的定义。

根据美国证交会的说法，“货币投资”测试很容易满足于数字资产的**，因为法定货币或其他数字资产正在进行交换。同样，“公共企业”测试也很容易满足。

在大多数情况下，数字资产是否符合投资合同的条件很大程度上取决于是否存在“期望从他人的努力中获得利润”

例如，如果数字资产的购买者依赖于项目的支持者来开发和维护数字网络（特别是在早期阶段），而不是由分散的非附属用户社区来执行这些任务，那么他们可能依赖于其他人的努力。如果项目的支持者采取措施支持数字资产的价格，比如通过焚烧代币来创造稀缺性，那么这个测试也可以通过。满足“他人努力”测试的另一种方法是，项目的支持者继续扮演管理角色。

这些只是SEC列举的几个例子。如果一个项目的成功取决于其支持者的持续参与，那么相关数字资产的购买者很可能依赖于“其他人的努力”

69亿美元

2018年第一季度通过首次硬币发行（ICO）筹集的金额。2019年第一季度，这一金额为1.18亿美元，是2018年同期的58倍。

特别注意事项

如果美国证券交易委员会（SEC）确定加密货币令牌是一种安全性，就会引发一系列的问题。实际上，这意味着SEC可以决定是否可以将代币**给美国投资者，并迫使该项目在SEC注册。

Howey测试的一个重要应用出现在2017年，当时美国证交会裁定，**DAO代币换取乙醚违反了联邦证券法。美国证交会警告称，证券法适用于代币销售，实际上是对加密货币行业的一次警告，而不是采取强制措施。

由于豪威测试，今天举行的大多数国际投资公司可能对美国投资者是禁区。2018年，时任SEC主席的杰伊·克莱顿（Jay Clayton）表示，他看到的每一个ICO都可能被列为安全级别。

豪威测试常见问题

如何确定某个东西是否安全？

美国最高**使用豪威测试来确定某些交易是否符合“投资合同”的条件。如果根据1933年《证券法》和1934年《证券交易法》，这些交易符合“投资合同”的条件，则这些交易被视为证券。

豪威测试试图确定是否存在“在合理预期利润来自他人努力的情况下，将资金投资于共同企业”的情况。如果是这样，则交易须遵守1933年《证券法》和1934年《证券交易法》规定的披露和登记要求。

为什么比特币不是一种安全？

2018年6月，美国证交会前主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）澄清比特币并非安全：“加密货币：这些是主权货币的替代品，用比特币取代美元、欧元、日元。这种货币不是一种安全，”克莱顿说。

比特币从未寻求公共资金来开发其技术，但它并没有通过美国证券交易委员会（SEC）用于证券分类的豪威测试。然而，根据克莱顿的定义，ICO中使用的代币是证券。

证券交易委员会如何定义证券？

证券是可替代和可交易的金融工具，用于在公共和私人市场筹集资金。证券的公开销售受证交会监管。

证券发行的定义是由最高**在1946年的一个名为SEC v。W.J.Howey Co.在其判决中，**根据四个标准得出了担保的定义：

• 投资合同的存在
• 共同企业的形成
• 发行人对利润的承诺
• 利用第三方来推销产品