在金融界，專業人士和學術界圍繞內幕交易對市場是好是壞展開了激烈的辯論。內幕交易是指有人利用不屬於公共領域的重要資訊買賣證券。

內幕交易不僅限於公司管理層、董事和員工。如果外部投資者、經紀人和基金經理獲得非***息，他們也可能違反內幕交易法。

關鍵要點

• 內幕交易是指有人利用不屬於公共領域的重要資訊買賣證券。
• 對內幕交易法持批評態度的人士聲稱，內幕交易法應該是合法的，因為它為市場提供了有用的資訊，而針對內幕交易法的法律可能會傷害無辜的人，而這種違法行為本身對他人造成的損害很小。
• 反對內幕交易的主要理由是，內幕交易不公平，阻礙了普通人參與市場，增加了企業融資的難度。
• 基於重大非***息的內幕交易是非法的。

內幕交易論據

支援內幕交易的一個論點是，它允許非***息反映在證券價格中，而不僅僅是***息。內幕交易的批評者聲稱，這將使市場更有效率。

例如，當內部人士和其他擁有非***息的人買賣一家公司的股票時，價格的方向將資訊傳遞給其他投資者。當前投資者可以根據價格走勢買入或賣出，潛在投資者也可以這樣做。潛在投資者可以以更好的價格買入，而當前投資者可以以更好的價格賣出。

拖延不可避免的事情？

支援內幕交易的另一個論點是，禁止這種做法只會拖延不可避免的交易，並導致投資者的錯誤。證券的價格會根據重要資訊而漲跌。

假設一位內部人士有關於一家公司的好訊息，但不能購買該公司的股票。然後，那些在知情者知道資訊和資訊公開之間賣出股票的人就無法看到價格上漲。禁止投資者隨時獲得資訊或透過價格變動間接獲得資訊可能導致錯誤。他們可能會買入或賣出一隻股票，如果資訊早一點提供，否則他們就不會進行交易。

禁止內幕交易的法律，尤其是在大力執行的情況下，可能會導致無辜者入獄。隨著規則變得越來越複雜，人們越來越難知道什麼是合法的，什麼是不合法的，導致參與者在不知情的情況下意外違法。

例如，有權訪問非***息的人可能會在打電話時意外地將資訊透露給來訪的親戚。如果親屬根據這些資訊採取行動並被抓獲，意外洩露資訊的人也可能會進監獄。這類風險增加了人們的恐懼感，以至於有才華的人會在別處尋找工作。

如果你碰巧得到了重大的非***息，在這些資訊公開之前，不要據此做出任何投資決策。另外，不要與外界分享非公開的重要資訊。

允許內幕交易的另一個理由是，它不夠嚴重，不值得起訴。**必須將有限的資源用於抓捕非暴力交易者，以執行打擊內幕交易的法律。追查內幕交易存在機會成本，因為**必須將這些資源從徹頭徹尾的盜竊、暴力襲擊甚至謀殺案件中轉移出去。

反對內幕交易的論據

反對內幕交易的一個論據是，如果少數人利用重大的非***息進行交易，那麼公眾可能會認為市場是不公平的。這可能會削弱人們對金融體系的信心，散戶投資者也不會願意參與**縱的市場。

擁有非***息的內幕人士將能夠避免損失，並從中獲益。這有效地消除了沒有未披露資訊的投資者透過投資承擔的內在風險。隨著公眾放棄市場，企業將更難籌集資金。最終，外地人可能所剩無幾。屆時，內幕交易可能會自行消失。

沒有非***息的投資者

反對內幕交易的另一個理由是，它剝奪了沒有非***息的投資者獲得其證券全部價值的權利。如果非***息在內幕交易發生之前廣為人知，市場將整合這些資訊，從而獲得準確定價的證券。

假設一家製藥公司在一種新疫苗的第三階段試驗中取得成功，並將在一週內公開這一資訊。那麼，擁有這些非***息的投資者就有機會利用這些資訊。

這樣的投資者可以在資訊公開之前購買這家製藥公司的股票。在訊息公佈後，投資者可以透過購買看漲期權從價格上漲中獲益匪淺。在不知道第三階段試驗是否成功的情況下**期權的投資者可能不會在獲得充分資訊的情況下這樣做。

論內幕交易的合法性

透過**對其他法律的解釋，某些型別的內幕交易已成為非法，例如1934年的《證券交易法》。只要公司董事向美國證券交易委員會（SEC）披露其買賣活動，並且該資訊隨後公開，那麼公司董事的內幕交易就是合法的。

多年來，內幕交易法並不適用於國會議員。2008年金融危機期間，一些立法者試圖從重大的非***息中獲利，從而引起了公眾的註意。國會以壓倒性多數透過了《股票法》，以糾正這一狀況，美國總統奧巴馬於2012年將其簽署成為法律。

內幕交易示例

內幕交易的一個例子是邁克爾·米爾肯（Michael Milken），他在20世紀80年代被稱為垃圾債券之王。米爾肯以交易垃圾債券而聞名，他在現已倒閉的投資銀行德雷克塞爾•伯納姆•蘭伯特（drexelburnhamlambert）任職期間，幫助開發了投資級別以下的債券市場。

米爾肯被指控利用與垃圾債券交易有關的非***息，這些交易是由投資者和公司策劃的，目的是收購其他公司。他被指控利用這些資訊購買收購物件的股票，並從收購公告上的股價上漲中獲益。

假設將股票**給米爾肯的投資者知道債券交易是為收購這些公司而安排的。他們很有可能持有自己的股票，從升值中獲利。相反，這些資訊是非公開的，只有米爾肯這樣的人才能從中受益。米爾肯最終承認了證券欺詐罪，繳納了6億美元的罰款，被終身禁止進入證券業，併在監獄服刑兩年。

底線

內幕交易既有支持者也有批評者。反對內幕交易的人士認為，內幕交易有利於掌握非***息的人。內幕交易的倡導者認為，內幕交易可以避免風險，提高市場效率。

無論個人採取何種立場，內幕交易目前都是非法的，可以透過罰款和監禁的方式受到嚴厲懲罰。