投資組合構建的風險平價方法旨在基於風險加權基礎在投資組閤中分配資本。資產配置是投資者將投資組閤中的資本劃分為不同型別資產的過程。傳統的投資組合配置是60%投資於股票，40%投資於債券。然而，在股市下跌和經濟不穩定的情況下，這種分配並不奏效。風險平價法試圖避免傳統投資組合多樣化的風險和偏差。考慮到投資組閤中資產的波動性，它允許構造一個最優的投資組合。

傳統資產配置

傳統的做法是將投資組合的60%分配給股票，40%分配給債券和其他固定收益工具。另一個常見的格言是從100年中減去投資者的年齡，以確定應分配給債券的百分比。雖然這肯定會創造一個比只持有股票或只持有債券更多元化的投資組合，但它還不能抵禦波動和經濟衰退。

在這種傳統的投資組合配置中，股票佔投資組合風險的90%。歷史上，股票的波動率是固定收益證券的三倍。較高的股票波動性超過了債券的多樣化收益。傳統的投資組合配置在2008年金融危機期間表現不佳，因為在這一時期波動加劇期間，股市大幅下跌。風險平價避免了這種風險集中在股票上。

證券市場線

風險平價配置理論的重點是幫助投資者建立足夠多樣化的投資組合，但仍然能夠獲得顯著的回報。風險平價使用證券市場線的概念作為其方法的一部分。

證券市場線是資產風險和回報之間關係的圖示。它用於資本資產定價方法（CAPM）。這條線的斜率由市場的貝塔繫數決定。這條線向上傾斜。資產回報的可能性越大，與該資產相關的風險就越高。

有一個內在的假設，即證券市場線的斜率是恆定的。恆定斜率實際上可能並不準確。對於傳統的60/40配置，投資者必須承擔更大的風險才能獲得可接受的回報。由於投資組閤中增加了風險較高的股票，多元化收益有限。風險平價透過使用槓桿來平衡投資組閤中不同資產的波動性和風險來解決這個問題。

槓桿的使用

風險平價利用槓桿來降低和分散投資組閤中的股權風險，同時仍以長期業績為目標。在流動資產中謹慎使用槓桿，僅能降低股票的波動性。風險平價為風險降低的投資組合尋求類似股票的回報。

例如，100%分配到股票的投資組合的風險為15%。假設一個投資組合使用大約2.1倍於投資組合資本量的適度槓桿，35%分配給股票，65%分配給債券。該投資組合與無槓桿投資組合具有相同的預期收益，但年化風險僅為12.7%。這將使風險降低15%。

槓桿的使用可以進一步應用於包含其他資產的投資組合。關鍵是投資組閤中的資產沒有完美的相關性。槓桿作用用於在投資組閤中包含的所有資產類別之間平均分配風險。使用槓桿基本上增加了投資組合的多樣化。這降低了整體投資組合的風險，同時仍能獲得可觀的回報。

相關性的作用

相關性是構建風險平價投資組合的一個重要概念。相關性是衡量兩種資產價格之間相互關係的統計指標。相關係數的度量是-1和+1之間的度量，-1的相關性表示兩個資產價格之間的完美反比關係。因此，當一種資產上漲時，另一種資產將一直下跌。相關係數為+1表示兩種資產價格之間存在完美的線性關係。這兩種資產將以同樣的規模向同一方向移動。因此，當一項資產增加5%時，另一項資產也會增加同樣的數額。相關性為0表示資產價格之間沒有統計關係。

完美的正相關和負相關通常很難在金融中找到。儘管如此，將相互之間具有負相關性的資產包括進來，還是會提高投資組合的多樣性。相關性計算基於歷史資料；不能保證這些相關性在未來會持續下去。這是現代投資組合理論（MPT）和風險平價的主要批評之一。

再平衡需求和管理

在風險平價方法中使用槓桿需要定期重新平衡資產。槓桿投資可能需要平衡，以保持每個資產類別水平的波動性敞口。風險平價策略可能使用衍生品，因此這些頭寸需要積極管理。

與股票不同，大宗商品和其他衍生品等資產類別需要密切關註。可能存在需要現金維持頭寸的追加保證金通知。投資者可能還需要將倉位調整到另一個月，而不是持有合約直至到期。這需要積極管理這些頭寸以及投資組閤中的現金，以彌補任何追加保證金的要求。使用槓桿的風險也更高，包括交易對手違約的風險。

與現代投資組合理論的相似之處

MPT和風險平價法有很多共同點。根據MPT，如果資產類別之間沒有完美的相關性，那麼任何投資組合的總風險都小於每個資產類別的風險金額。MPT同樣尋求沿著有效邊界構建投資組合，包括基於相關性的多樣化資產。MPT和風險平價法都著眼於投資組合構建中不同資產類別之間的歷史相關性。增加多樣化可以降低整體投資組合風險。