什么是退款(refunding)？

在企业融资和资本市场中，退款是指固定收益发行人将其未偿还的可赎回债券中的一部分收回，并用新债券代替，通常以对发行人更为有利的条件，以降低融资成本。新债券用于建立偿债基金，以偿还原发行的债券，称为偿还债券。

退款还可能是指在零售或商业领域撤销交易，通常是为了使客户因产品或服务有缺陷或质量差而变得完整。

关键要点

• 退款用新债券取代未偿还的可赎回债券，通常是为未偿还的债券债务再融资。
• 退款还可用于重新发行条款更优惠、限制性条款更少的债券。
• 未偿还债券按面值或略高于面值赎回，资金来自新发行的债务证券。

理解退款

偿还偿还以到期价值偿还未偿付债券，通常是未偿还本金的全部金额加上任何适用利息，方法是使用新发行债务的收益。这种新债务几乎总是以低于已退还发行的利率发行，而且通常会导致发行人的利息支出大幅减少。退款的另一个原因是取消与正在再融资的现有债券条款相关的任何不希望的限制和承诺。

当债券发行时，经济中的利率有可能发生变化。如果利率低于未偿债券的票面利率，发行人将偿还债券，并以市场上普遍存在的较低利率为其债务再融资。新发行的收益将用于清偿现有债券的利息和本金支付义务。实际上，在低利率环境下，退款可能更为普遍，因为债务负担沉重的发行人有动机用更廉价的债务来取代到期的高成本债券。

例如，发行人在到期时以10%的息票偿还1亿美元的债券，并以6%的息票替换1亿美元的新债券（偿还债券），每年可节省400万美元的利息支出。

退款的工作原理

退款只发生在可赎回的债券上。可赎回债券是指到期前可以赎回的债券。债券持有人因持有这些债券而面临赎回风险，即如果利率下降，发行人将赎回债券的风险。为了防止债券持有人过早赎回债券，债券契约中包含了赎回保护条款。赎回保护是指不能赎回债券的一段时间。在这段锁定期内，如果利率下降到足以保证再融资的水平，发行人将在此期间**新债券。所得款项将用于购买国库券，并存入托管账户。看涨期权保护到期后，美国国债被**，托管资金用于赎回未偿付的高息债券。

在偿还过程中使用的新债务发行被称为预偿还债券。使用新发行的债券收益偿还的未偿还债券称为已偿还债券。为了保持债券发行对债券购买者的吸引力，发行人通常会确保新发行的债券至少具有与已偿还债券相同（如果不是更高）的信用保护程度。

冲销交易

“退款”一词除了在债券市场上使用外，还可指在撤销零售或商业交易时更为通俗的用法。商家和商家可以向顾客退款，以换取退货，并在服务不满意或无法实现时退款。一些企业有宽松的退货政策，允许客户以任何理由随时退货，并获得全额退款，无论是否有收据。

通常情况下，电子商务企业会等到收到退货产品后才会发出退款。公司制定退货政策，在出色的****和不损害公司盈利能力之间取得平衡。服务提供商可允许对不满意或未完成的服务进行部分或全部退款。