期权的行权价格是看跌期权或看涨期权可以行使的价格。它也被称为行使价格。选择执行价是投资者或交易员在选择特定期权时必须做出的两个关键决定之一（另一个是到期时间）。执行价对你的期权交易结果有很大的影响。

关键要点：

• 期权的行权价格是看跌期权或看涨期权可以行使的价格。
• 一个相对保守的投资者可能会选择看涨期权的执行价等于或低于股票价格，而一个具有高度风险承受能力的交易者可能会选择高于股票价格的执行价。
• 同样，看跌期权的执行价等于或高于股票价格比执行价低于股票价格更安全。
• 选择错误的执行价格可能会导致损失，而当执行价格超出货币范围时，这种风险就会增加。

执行价格考虑

假设您已经确定了要进行期权交易的股票。你的下一步是选择一种期权策略，比如买入看涨期权或卖出期权。然后，在确定执行价格时，两个最重要的考虑因素是你的风险承受能力和你期望的风险回报。

风险承受能力

假设你正在考虑购买看涨期权。你的风险承受能力应该决定你是选择现金买入期权，现金买入期权，还是现金买入期权。ITM期权对标的股票价格具有更高的敏感性，也称为期权增量。如果股票价格上涨了一个给定的数额，ITM调用将获得比ATM或OTM调用更多的收益。但是，如果股价下跌，ITM期权的高delta也意味着，如果标的股票价格下跌，它的跌幅将超过ATM或OTM看涨期权。

但是，ITM调用的初始值较高，因此实际上风险较小。OTM呼叫的风险最大，尤其是在接近到期日时。如果OTM呼叫在到期日内被保留，那么它们将毫无价值地到期。

风险报酬回报

你所期望的风险报酬回报仅仅意味着你想在交易中承担风险的资本额和你的预期利润目标。ITM调用的风险可能比OTM调用低，但成本也更高。如果你只想在你的看涨期权交易想法上投入一小部分资金，那么OTM看涨期权可能是最好的选择，请原谅这个双关语。

如果股价冲过执行价，OTM买入的收益率可能比ITM买入的收益率要大得多，但成功的几率要比ITM买入的小得多。这意味着，尽管你花较少的资金购买一个OTM看涨期权，但你可能失去全部投资的几率要高于ITM看涨期权。

考虑到这些因素，相对保守的投资者可能会选择ITM或ATM。另一方面，风险承受能力强的交易者可能更喜欢OTM买入。下一节中的示例说明了其中的一些概念。

执行价格选择示例

让我们考虑一下通用电气的一些基本期权策略，它曾经是许多北美投资者的核心持股。通用电气的股价在2007年10月开始的17个月内暴跌了85%以上，2009年3月，由于全球信贷危机危及通用电气金融子公司，股价跌至5.73美元的16年低点。该股稳步回升，2013年上涨33.5%，2014年1月16日收于27.20美元。

假设我们想交易2014年3月的期权；为简单起见，我们忽略买卖价差，使用截至2014年1月16日的3月份期权的最后交易价格。

2014年3月GE看跌期权和看涨期权的价格见下表1和表3。我们将使用这些数据来选择三种基本期权策略的执行价格，即买入看涨期权、买入看跌期权和写备兑看涨期权。它们将被两个风险承受能力迥异的投资者使用，即保守派的卡拉和高风险的里克。

案例一：买电话

卡拉和里克看好通用电气，并愿意购买3月份的看涨期权。

表1:GE 2014年3月电话

由于通用电气的交易价格为27.20美元，卡拉认为到3月份可以达到28美元；就下跌风险而言，她认为该股可能跌至26美元，因此，她选择了3月25美元的买入价，并为此支付了2.26美元。2.26美元被称为期权的溢价或成本。如表1所示，本次认购的内在价值为2.20美元（即27.20美元的股价减去25美元的行权价），时间价值为0.06美元（即2.26美元的认购价格减去2.20美元的内在价值）。

而里克则比卡拉更为看好。他正在寻找一个更好的百分比回报，即使这意味着如果交易失败，他将损失全部投资。因此，他选择28美元的电话，并为此支付0.38美元。因为这是一个OTM调用，所以它只有时间值而没有内在值。

Carla和Rick的看涨期权的价格，在3月份期权到期时GE股票的一系列不同价格上，如表2所示。Rick每次看涨期权只投资0.38美元，这是他能损失的最大值。然而，只有当通用电气在期权到期前的交易价格高于28.38美元（28美元的执行价+0.38美元的买入价）时，他的交易才是有利可图的。相反，卡拉的投资额要高得多。另一方面，即使在期权到期时股价跌至26美元，她也可以收回部分投资。如果通用电气在期权到期前的交易额高达29美元，里克的利润百分比远高于卡拉。不过，即便通用电气的股价稍高，比如期权到期时达到28美元，卡拉也会微利。

表2:Carla和Rick的电话支付

注意以下几点：

• 每份期权合约通常代表100股。因此，0.38美元的期权价格将涉及0.38 x 100美元的支出=一份合同38美元。2.26美元的期权价格需要226美元的支出。
• 对于看涨期权，盈亏平衡价格等于执行价格加上期权成本。以卡拉为例，通用电气应在期权到期前将价格至少调至27.26美元，这样她才能实现盈亏平衡。对里克来说，盈亏平衡的价格更高，为28.38美元。

请注意，在这些例子中，佣金并不是为了简单起见，而是在交易期权时应该考虑的因素。

案例二：买入看跌期权

卡拉和里克目前看跌通用电气，并希望购买3月看跌期权。

表3:GE 2014年3月认沽期权

卡拉认为，通用电气可能在3月份之前跌至26美元，但如果通用电气股价上涨而不是下跌，她希望挽回部分投资。因此，她购买了29美元的3月看跌期权（即ITM），并为此支付了2.19美元。在表3中，其内在价值为1.80美元（即29美元的执行价减去27.20美元的股价），时间价值为0.39美元（即2.19美元的卖出价减去1.80美元的内在价值）。

因为里克更喜欢挥杆击球，所以他以0.40美元的价格买了26美元的铅球。由于这是一个OTM put，它完全由时间值组成，没有内在价值。

表4显示了3月份期权到期时，卡拉和里克对通用电气股票的一系列不同价格的看跌期权。

表4:Carla和Rick看跌期权的收益

注：对于看跌期权，保本价格等于履约价格减去期权成本。以卡拉为例，在期权到期前，通用电气最多应该交易到26.81美元，这样她才能实现盈亏平衡。对里克来说，盈亏平衡的价格更低，为25.60美元。

案例3：写一个有保障的电话

卡拉和里克都持有通用电气的股票，并希望在3月份对该股进行认购，以赚取溢价收入。

这里的行权价格考虑有点不同，因为投资者必须在最大化溢价收益和最小化股票被“叫走”的风险之间做出选择。因此，让我们假设卡拉写了27美元的电话，这给她带来了0.80美元的溢价。里克写了28美元的电话，这给了他0.38美元的溢价。

假设通用电气在期权到期时收于26.50美元。在这种情况下，由于该股票的市场价格低于卡拉和里克的买入价，因此该股票不会被买入。因此，他们将保留全部保费。

但如果通用电气在期权到期时收于27.50美元呢？在这种情况下，卡拉的通用电气股票将以27美元的执行价被收回。写认购书将产生她的净保费收入，即最初收到的金额减去市场价格和执行价格之间的差额，即0.30美元（即0.80美元减去0.50美元）。里克的电话将到期未行使，使他能够保留全额保费。

如果通用电气在3月份期权到期时以28.50美元收盘，卡拉的通用电气股票将以27美元的执行价被收回。由于她实际上以27美元的价格**了通用电气的股票，这比目前28.50美元的市价低了1.50美元，因此她在看涨期权交易中的名义损失等于0.80美元减去1.50美元，即-0.70美元。

里克的名义损失等于0.38美元减去0.50美元，或-0.12美元。

选择错误的执行价

如果您是看涨或看跌期权买家，选择错误的行权价格可能会导致损失全额保费。当执行价进一步超出货币范围时，这种风险就会增加。在认购书撰写人的情况下，覆盖认购书的错误执行价可能导致标的股票被赎回。一些投资者更喜欢写一些OTM电话。即使这意味着要牺牲一些溢价收入，但如果股票被叫走，这会给他们带来更高的回报。

对于看跌期权的作者来说，错误的行权价格会导致标的股票的定价远远高于当前的市场价格。如果股票突然暴跌，或者市场突然抛售，导致大多数股票价格大幅下跌，这种情况就可能发生。

要考虑的执行价格点

执行价格是使期权发挥盈利作用的一个重要组成部分。在计算这个价格水平时，有许多事情需要考虑。

隐含波动率

隐含波动率是嵌入期权价格的波动率水平。一般来说，股票的波动幅度越大，隐含波动性就越高。对于不同的执行价，大多数股票都有不同程度的隐含波动性。这可以在表1和表3中看到。经验丰富的期权交易者将这种波动性偏差作为他们期权交易决策的关键输入。新期权投资者应考虑遵循一些基本原则。他们应避免对隐含波动性较高且上涨势头强劲的股票进行有担保的ITM或ATM认购。不幸的是，这类股票被叫走的几率可能相当高。新的期权交易者也应该远离购买隐含波动率非常低的股票的OTM看跌期权或看涨期权。

有后备计划吗

期权交易需要一种比典型的买入并持有投资更实际的方法。为你的期权交易准备一个备用计划，以防某只股票或大盘的情绪突然波动。时间衰退会迅速侵蚀你的多头期权头寸的价值。如果事情不顺你的方向发展，考虑减少你的损失和节约投资资本。

评估不同的回报方案

如果你打算积极地进行期权交易，你应该有一个针对不同情况的游戏计划。例如，如果你定期写备兑赎回，如果股票被赎回，与不被赎回相比，可能的收益是多少？假设你非常看好一只股票。以较低的行权价格购买短期期权，或以较高的行权价格购买较长期期权，会更有利可图吗？

底线

选择执行价是期权投资者或交易员的关键决策，因为它对期权头寸的盈利能力有非常重要的影响。做你的功课，选择最佳的执行价格是一个必要的步骤，以提高你的成功机会，在期权交易。