期權的行權價格是看跌期權或看漲期權可以行使的價格。它也被稱為行使價格。選擇執行價是投資者或交易員在選擇特定期權時必須做出的兩個關鍵決定之一（另一個是到期時間）。執行價對你的期權交易結果有很大的影響。

關鍵要點：

• 期權的行權價格是看跌期權或看漲期權可以行使的價格。
• 一個相對保守的投資者可能會選擇看漲期權的執行價等於或低於股票價格，而一個具有高度風險承受能力的交易者可能會選擇高於股票價格的執行價。
• 同樣，看跌期權的執行價等於或高於股票價格比執行價低於股票價格更安全。
• 選擇錯誤的執行價格可能會導致損失，而當執行價格超出貨幣範圍時，這種風險就會增加。

執行價格考慮

假設您已經確定了要進行期權交易的股票。你的下一步是選擇一種期權策略，比如買入看漲期權或賣出期權。然後，在確定執行價格時，兩個最重要的考慮因素是你的風險承受能力和你期望的風險回報。

風險承受能力

假設你正在考慮購買看漲期權。你的風險承受能力應該決定你是選擇現金買入期權，現金買入期權，還是現金買入期權。ITM期權對標的股票價格具有更高的敏感性，也稱為期權增量。如果股票價格上漲了一個給定的數額，ITM呼叫將獲得比ATM或OTM呼叫更多的收益。但是，如果股價下跌，ITM期權的高delta也意味著，如果標的股票價格下跌，它的跌幅將超過ATM或OTM看漲期權。

但是，ITM呼叫的初始值較高，因此實際上風險較小。OTM呼叫的風險最大，尤其是在接近到期日時。如果OTM呼叫在到期日內被保留，那麼它們將毫無價值地到期。

風險報酬回報

你所期望的風險報酬回報僅僅意味著你想在交易中承擔風險的資本額和你的預期利潤目標。ITM呼叫的風險可能比OTM呼叫低，但成本也更高。如果你只想在你的看漲期權交易想法上投入一小部分資金，那麼OTM看漲期權可能是最好的選擇，請原諒這個雙關語。

如果股價衝過執行價，OTM買入的收益率可能比ITM買入的收益率要大得多，但成功的幾率要比ITM買入的小得多。這意味著，儘管你花較少的資金購買一個OTM看漲期權，但你可能失去全部投資的幾率要高於ITM看漲期權。

考慮到這些因素，相對保守的投資者可能會選擇ITM或ATM。另一方面，風險承受能力強的交易者可能更喜歡OTM買入。下一節中的示例說明瞭其中的一些概念。

執行價格選擇示例

讓我們考慮一下通用電氣的一些基本期權策略，它曾經是許多北美投資者的核心持股。通用電氣的股價在2007年10月開始的17個月內暴跌了85%以上，2009年3月，由於全球信貸危機危及通用電氣金融子公司，股價跌至5.73美元的16年低點。該股穩步回升，2013年上漲33.5%，2014年1月16日收於27.20美元。

假設我們想交易2014年3月的期權；為簡單起見，我們忽略買賣價差，使用截至2014年1月16日的3月份期權的最後交易價格。

2014年3月GE看跌期權和看漲期權的價格見下表1和表3。我們將使用這些資料來選擇三種基本期權策略的執行價格，即買入看漲期權、買入看跌期權和寫備兌看漲期權。它們將被兩個風險承受能力迥異的投資者使用，即保守派的卡拉和高風險的裡克。

案例一：買電話

卡拉和裡克看好通用電氣，並願意購買3月份的看漲期權。

表1:GE 2014年3月電話

由於通用電氣的交易價格為27.20美元，卡拉認為到3月份可以達到28美元；就下跌風險而言，她認為該股可能跌至26美元，因此，她選擇了3月25美元的買入價，併為此支付了2.26美元。2.26美元被稱為期權的溢價或成本。如表1所示，本次認購的內在價值為2.20美元（即27.20美元的股價減去25美元的行權價），時間價值為0.06美元（即2.26美元的認購價格減去2.20美元的內在價值）。

而裡克則比卡拉更為看好。他正在尋找一個更好的百分比回報，即使這意味著如果交易失敗，他將損失全部投資。因此，他選擇28美元的電話，併為此支付0.38美元。因為這是一個OTM呼叫，所以它只有時間值而沒有內在值。

Carla和Rick的看漲期權的價格，在3月份期權到期時GE股票的一系列不同價格上，如表2所示。Rick每次看漲期權只投資0.38美元，這是他能損失的最大值。然而，只有當通用電氣在期權到期前的交易價格高於28.38美元（28美元的執行價+0.38美元的買入價）時，他的交易才是有利可圖的。相反，卡拉的投資額要高得多。另一方面，即使在期權到期時股價跌至26美元，她也可以收回部分投資。如果通用電氣在期權到期前的交易額高達29美元，裡克的利潤百分比遠高於卡拉。不過，即便通用電氣的股價稍高，比如期權到期時達到28美元，卡拉也會微利。

表2:Carla和Rick的電話支付

註意以下幾點：

• 每份期權合約通常代表100股。因此，0.38美元的期權價格將涉及0.38 x 100美元的支出=一份合同38美元。2.26美元的期權價格需要226美元的支出。
• 對於看漲期權，盈虧平衡價格等於執行價格加上期權成本。以卡拉為例，通用電氣應在期權到期前將價格至少調至27.26美元，這樣她才能實現盈虧平衡。對裡克來說，盈虧平衡的價格更高，為28.38美元。

請註意，在這些例子中，佣金並不是為了簡單起見，而是在交易期權時應該考慮的因素。

案例二：買入看跌期權

卡拉和裡克目前看跌通用電氣，並希望購買3月看跌期權。

表3:GE 2014年3月認沽期權

卡拉認為，通用電氣可能在3月份之前跌至26美元，但如果通用電氣股價上漲而不是下跌，她希望輓回部分投資。因此，她購買了29美元的3月看跌期權（即ITM），併為此支付了2.19美元。在表3中，其內在價值為1.80美元（即29美元的執行價減去27.20美元的股價），時間價值為0.39美元（即2.19美元的賣出價減去1.80美元的內在價值）。

因為裡克更喜歡揮桿擊球，所以他以0.40美元的價格買了26美元的鉛球。由於這是一個OTM put，它完全由時間值組成，沒有內在價值。

表4顯示了3月份期權到期時，卡拉和裡克對通用電氣股票的一系列不同價格的看跌期權。

表4:Carla和Rick看跌期權的收益

註：對於看跌期權，保本價格等於履約價格減去期權成本。以卡拉為例，在期權到期前，通用電氣最多應該交易到26.81美元，這樣她才能實現盈虧平衡。對裡克來說，盈虧平衡的價格更低，為25.60美元。

案例3：寫一個有保障的電話

卡拉和裡克都持有通用電氣的股票，並希望在3月份對該股進行認購，以賺取溢價收入。

這裡的行權價格考慮有點不同，因為投資者必須在最大化溢價收益和最小化股票被“叫走”的風險之間做出選擇。因此，讓我們假設卡拉寫了27美元的電話，這給她帶來了0.80美元的溢價。裡克寫了28美元的電話，這給了他0.38美元的溢價。

假設通用電氣在期權到期時收於26.50美元。在這種情況下，由於該股票的市場價格低於卡拉和裡克的買入價，因此該股票不會被買入。因此，他們將保留全部保費。

但如果通用電氣在期權到期時收於27.50美元呢？在這種情況下，卡拉的通用電氣股票將以27美元的執行價被收回。寫認購書將產生她的凈保費收入，即最初收到的金額減去市場價格和執行價格之間的差額，即0.30美元（即0.80美元減去0.50美元）。裡克的電話將到期未行使，使他能夠保留全額保費。

如果通用電氣在3月份期權到期時以28.50美元收盤，卡拉的通用電氣股票將以27美元的執行價被收回。由於她實際上以27美元的價格**了通用電氣的股票，這比目前28.50美元的市價低了1.50美元，因此她在看漲期權交易中的名義損失等於0.80美元減去1.50美元，即-0.70美元。

裡克的名義損失等於0.38美元減去0.50美元，或-0.12美元。

選擇錯誤的執行價

如果您是看漲或看跌期權買家，選擇錯誤的行權價格可能會導致損失全額保費。當執行價進一步超出貨幣範圍時，這種風險就會增加。在認購書撰寫人的情況下，覆蓋認購書的錯誤執行價可能導致標的股票被贖回。一些投資者更喜歡寫一些OTM電話。即使這意味著要犧牲一些溢價收入，但如果股票被叫走，這會給他們帶來更高的回報。

對於看跌期權的作者來說，錯誤的行權價格會導致標的股票的定價遠遠高於當前的市場價格。如果股票突然暴跌，或者市場突然拋售，導致大多數股票價格大幅下跌，這種情況就可能發生。

要考慮的執行價格點

執行價格是使期權發揮盈利作用的一個重要組成部分。在計算這個價格水平時，有許多事情需要考慮。

隱含波動率

隱含波動率是嵌入期權價格的波動率水平。一般來說，股票的波動幅度越大，隱含波動性就越高。對於不同的執行價，大多數股票都有不同程度的隱含波動性。這可以在表1和表3中看到。經驗豐富的期權交易者將這種波動性偏差作為他們期權交易決策的關鍵輸入。新期權投資者應考慮遵循一些基本原則。他們應避免對隱含波動性較高且上漲勢頭強勁的股票進行有擔保的ITM或ATM認購。不幸的是，這類股票被叫走的幾率可能相當高。新的期權交易者也應該遠離購買隱含波動率非常低的股票的OTM看跌期權或看漲期權。

有後備計劃嗎

期權交易需要一種比典型的買入並持有投資更實際的方法。為你的期權交易準備一個備用計劃，以防某隻股票或大盤的情緒突然波動。時間衰退會迅速侵蝕你的多頭期權頭寸的價值。如果事情不順你的方向發展，考慮減少你的損失和節約投資資本。

評估不同的回報方案

如果你打算積極地進行期權交易，你應該有一個針對不同情況的遊戲計劃。例如，如果你定期寫備兌贖回，如果股票被贖回，與不被贖回相比，可能的收益是多少？假設你非常看好一隻股票。以較低的行權價格購買短期期權，或以較高的行權價格購買較長期期權，會更有利可圖嗎？

底線

選擇執行價是期權投資者或交易員的關鍵決策，因為它對期權頭寸的盈利能力有非常重要的影響。做你的功課，選擇最佳的執行價格是一個必要的步驟，以提高你的成功機會，在期權交易。