什么是有条件看涨期权(a conditional call option)？

附条件看涨期权是附在一些可赎回债券上的条款，规定如果债券发行人在债券到期前赎回债券，必须向债券持有人提供期限和收益率相似的不可赎回替代债券。

如果投资者的高收益债券在到期前就被赎回，有条件的赎回条款是为了保护投资者。

关键要点

• 附条件看涨期权是附于某些 可赎回债券。
• 该条款规定，如果债券发行人在债券到期前赎回债券，他们必须向债券持有人提供一份替代的、不可赎回的、期限和收益率相似的债券。 
• 如果投资者的高收益债券在到期前就被赎回，有条件的赎回条款是为了保护投资者。
• 有条件看涨期权通常与垃圾债券一起出现，有助于降低一些风险 固有的投资没有，或糟糕的，信用评级。

理解有条件看涨期权

许多人之所以选择投资债券，是因为他们希望投资具有固定的到期日和收益率。可赎回债券不同于传统债券，因为它们不一定提供这两种债券中的任何一种。如果债券被发行人叫走，投资者将失去全部预期收益率，以及再投资风险。他们的投资期限也比预期的要短。

只有垃圾债券才有条件看涨期权，可以减轻投资固有的一些风险。垃圾债券的收益率很高，但要么没有信用评级，要么信用评级糟糕。由于它们的风险水平高于平均水平，它们必须提供高回报或高收益率，作为吸引投资者的诱因。

然而，如果利率下降，垃圾债券发行人可以选择收回或赎回债券。较低的利率使发行人有机会以较低的利率发行新股，从而节省资金。这种以较低利率发行新债券的能力，是他们在利率下降时更有可能称为债券的原因。

债券持有人的缺点是，在债券发行后，他们不能再指望定期利息券的承诺。此外，如果利率下降，其他可用于再投资的债券也可能反映出较低的利率，这意味着较低的回报率。

有条件看涨期权和垃圾债券

对于那些准备好承受垃圾债券风险的投资者来说，有条件的看涨期权是一个巨大的激励。当利率下降时，债券附带有条件看涨期权的投资者不会面临再投资风险，而是保证他们的钱留在债券中。

当然，重要的是要记住，这些债券总是伴随着高于平均水平的风险。因此，在债券到期时赎回债券最终可能是一个更好的举措。

例如，X公司看到利率下降，就选择赎回债券，这样就可以向投资者支付尚未完全到期的债券的到期金额。发行人将向投资者支付预先确定的买入价（通常为票面价值），以及任何应计利息和潜在的买入溢价。到那时，债券的寿命就结束了。

但是，通过有条件的买入期权将其债券替换为不可赎回债券的投资者将在赎回日后继续持有该发行人的债券。对于风险更高的债券，这甚至可能意味着持有它们直到它们违约。