貨幣內期權（ITM）看漲期權和看跌期權的交易價格有時可能低於其內在價值（即股票價格和執行價格之間的差額），隨著到期日的臨近，這種情況在貨幣內期權中更為常見。在到期日，貨幣期權中的時間溢價很小，幾乎全部價值都是內在價值。儘管期權定價理論可能堅持認為，期權的交易價格永遠不應低於其內在價值（不考慮佣金），但現實生活中的交易很少這麼簡單。

許多投資者認為這是正常的，併在低於內在價值的情況下平倉，但有一個更好的方法來決定你應該從深度投資期權中得到什麼。理論上，期權不應以低於內在價值的價格進行交易，因為它會讓套利者同時交易期權和標的股票以獲得有保障的利潤，而這些交易會一直持續到內在價值恢復為止。考慮到這一點，讓我們看看你可以得到一個更好的價格為您的選擇，並增加利潤。

關鍵要點

• 期權定價理論認為，由於套利，期權的溢價永遠不會低於其內在價值。
• 事實上，由於低效率和摩擦，一個深度看漲期權或看跌期權在市場上的交易價格可能低於其公允價值。
• 平倉或深入行使貨幣期權頭寸可以是一個很好的策略，以避免失去這些問題。

結束多頭買入頭寸

假設在12月到期日，XYZ公司的股票目前的交易價格為70.70美元，你持有20個12月65美元的買入期權，你想結束（賣出）。12月65美元的買入價應該在或非常接近平價70.70美元-65美元=5.70美元。不過，如果你賣出這些電話，你會發現它的報價是5.20美元。收益將是：

當然，你可以試著在5.70美元（或者更合理地說，5.60美元——為買賣價差留下一角錢）下一個限價令。但假設你試過了，卻不能以這個價格執行訂單。你還可以怎樣關閉一個低於平價的貨幣期權呢？像套利者一樣，下單賣出股票而不是賣出看漲期權。然後，在執行賣出指令時，立即行使看漲期權。

在本例中，該股票目前的交易價格為70.70美元。在這種情況下，您將下訂單以70.70美元的價格**2000股股票。一旦賣出指令被執行，你只需向經紀人提交操作說明。期權合同的條款意味著你將以65美元的行權價購買2000股股票，因此你在股票**時得到70.70美元一股，然後在行權時以65美元一股的價格購買。收益將是：

你口袋裡還有1000美元。

你的經紀人這樣做可能會多收一點錢，但如果選擇權大大低於平價，那就值得了。

經紀商可能會建議你做空股票，而不是下常規的賣出指令。但是，如果你做空股票，你將受到T條例的約束，在結算期內，你可能無法獲得該金額的利息。

交付非自有股份

你可能會聽到反對**不在你賬戶中的股票的聲音，但法規允許這樣做，即使你的經紀人可能不同意。大多數股票都是由經紀人以街名持有的，只要股票在結算期內交付，在沒有股票的情況下發**出指令是完全可以接受的。如果經紀人要求在**前持有股票，建議您立即提交購買股票的行權說明。沒有理由不允許這樣做，因為期權結算公司保證在結算時交付股票。

一旦你賣出股票，在同一天提交操作說明是非常重要的。否則，**股票和購買期權行權不會同時結算。

平倉多頭賣出頭寸

如果你深陷於貨幣看跌期權中怎麼辦？在同一個例子中，假設你是12月多頭80美元看跌期權，它們的報價是9美元。賣出其中20個看跌期權來平倉，將獲得18000美元的凈收益。

不過，由於該股目前的價格為70.70美元，這些看跌期權的內在價值為80美元-70.70美元=9.30美元，相差30美分。在看跌期權交易低於內在價值的情況下，你只需要購買股票，然後行使看跌期權。

你將支付70.70美元購買股票，並從賣出操作中獲得80美元。你將得到全部的內在價值9.30美元，或18600美元，差額600美元。同樣，額外的佣金將非常值得你付出額外的努力。

做市商

為什麼期權有時會低於內在價值？這通常是因為algos或做市商很難降低風險。基本上，它歸結為供求規律。如果到期日賣方多於買方，則可能產生不平衡，使algo或做市商為完成交易收取高額溢價。

algos或做市商正在買入看漲期權並賣出股票。然而，可能沒有足夠的數量或利息使價格達到平衡。如果他們購買了期權，而股票繼續下跌，那麼當他們做空股票時，可能會產生損失。因此，他們在等待執行期間收取保險費以彌補風險。

套利者和散戶可以加入進來，買入看漲期權，賣出股票，但如果他們沒有現有頭寸，就必須以賣出價買入期權，然後以買入價賣出股票。由於深倉期權普遍存在價差過大的情況，這幾乎沒有或根本沒有出錯的餘地。

與做市商競爭

你可能會被誘惑去與algos和做市商競爭，模仿他們的策略。雖然看起來像是等待採摘的低垂果實，但這並不是一個推薦的策略。

假設12月65美元的看漲期權報價為5.20美元的出價和5.90美元的要價。那麼，如果你只是以略高的5.30美元的出價下訂單（10份或更多的合同）呢？現在你有最好的價格和報價將移動到5.30美元的出價和5.90美元的要求。如果你被打到5.30美元，你就可以賣掉股票，迅速獲利。

但有一個陷阱。如果你出價5.30美元，algos和做市商將出價5.40美元，你給他們一個10美分的看漲期權！這種情況之所以發生，是因為他們可以透過買入低於公允價值的買入期權來賺錢。如果股票在你出價時下跌，做市商會以5.30美元的價格賣給你。如果風險很小，他們最糟糕的結果就是損失10美分。換句話說，他們使用你的買入指令作為他們的保證止損指令。所以，如果他們以5.40美元的價格買了這個期權，但沒有成功，他們就知道他們有一個5.30美元的買家——你！

在這種情況下，過去有一種叫“行使和掩護”的命令。這意味著經紀人將**股票，透過行使看漲期權（或購買股票並透過行使看跌期權）來彌補**。隨著期權市場流動性的增加，這一指令不再被使用，但這並不意味著你不能在兩次交易中以相當低的佣金成本進行交易。

底線

為了獲得最佳回報，要瞭解期權是如何運作的，以及期權交易的市場。這包括理解，如果市場給你的價格低於公允價值，你不必接受。