市场动向

标普500指数（SPX）收盘上涨1%，因为大部分买家恢复了对2019年全年表现出的股票需求。尽管2020年开局乐观，但一些行业团体（如零售店）的投资者获利回吐，显示出市场动荡可能即将到来的微妙信号。

今日走高被视为2019年第四季度明显趋势的延续，这为今年的强劲回报画上了句号。值得指出的是，去年的市场回报率异常良好。下表显示，标准普尔500指数最近的年回报率约为29%，与90年历史上的其他年份相比，情况良好。在过去的一个世纪里，只有13年的回报率较高。与波动性相比，2019年的排名更高，只有8年表现更好。

过去20年中唯一显示出较好回报的年份是2013年。正如2014年的波动性比2013年更大一样，很有可能2020年的波动性会比2019年大部分时间的异常低波动性更大。

2019年的低波动可能会让投资者陷入自满

当投资者表现出强烈的购买股票作为首选投资的需求时，图表观察者通常会注意到价格波动的程度较低。这种波动性的降低是因为许多投资者买入股票并持有。他们更愿意耐心等待，而且由于他们一直如此，价格走高的过程中，戏剧性的下跌越来越少。

由于2020年是选举年，而且许多全球贸易和政治问题仍未解决，市场很可能在来年对任何数量的恐怖头条新闻作出反应。投资者最好认识到，他们的投资可能会产生更大程度的价格波动。下表显示了这段低波动期与过去几年相比有多么不寻常。然而，今年年底的情况表明，期权卖方不愿在风险定价上让步。

期权卖方仍担心未来价格下跌

波动率指数（VIX）与标准普尔500指数的比较；p500指数显示了一个令人惊讶和微妙的迹象，表明股价可能会出现一些意想不到的波动。在过去的11个交易日里，波动率指数有走高的趋势，而标准普尔500指数；p500也做了同样的事情。VIX通常与S&amp；指数呈负相关；所以当价格下跌时，波动率指数就会上升。这两个指数应该同时走高，这是一个不寻常的信号，通常预示着价格波动更大，主要是价格下跌。

VIX的价格水平由期权价格决定，而期权价格又由期权市场的做市商决定，做市商通常在看跌期权需求增加时收取更高的价格（投资者使用看跌期权保护其投资组合免受价格下跌的影响）。

底线

股市今天收盘强劲走高，到2020年初，这似乎是2019年良好投资者状况的延续。投资者最好注意到，2020年的价格波动（包括价格下跌和此后不久的强劲价格回升）可能比前一年更为频繁。

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