交易期权看起来可能很复杂，但有一些工具可以简化这项任务。例如，现代硬件可以处理计算期权公允价值所需的相当复杂的数学问题。为了成功地进行期权交易，投资者必须彻底了解他们正在考虑的任何交易的潜在利润和风险。为此，期权交易者使用的主要工具称为风险图。

风险图，通常被称为“损益图”，提供了一种简单的方法来理解未来可能发生在期权或任何复杂期权头寸上的影响。风险图可以让你在一张图片上看到你最大的利润潜力以及最大的风险领域。对于任何想交易期权的人来说，阅读和理解风险图表的能力是一项关键技能。

创建二维风险图

让我们从展示如何创建一个简单的风险图开始，该图显示了一个基本的多头头寸，比如100股股票的价格为每股50美元。有了这个职位，股票价格每上涨一美元，你就可以从中获利100美元。每低于成本一美元，你就会损失100美元。此风险/回报概况很容易在表格中显示：

要直观地显示此配置文件，只需从表中提取数字并将其绘制在图形中。横轴（x轴）代表股票价格，按升序标注。纵轴（y轴）表示该位置可能的利润（和亏损）数字。以下是生成的二维图片：

要阅读图表，你只需沿着横轴观察任何股价，比如55美元，然后直线上升，直到触及蓝色损益线。在本例中，该点与左侧纵轴上的500美元对齐，显示在55美元的股价下，您将获得500美元的利润。

风险图允许您通过查看简单的图片来掌握大量信息。例如，我们一眼就知道盈亏平衡点在50美元，即损益线过零的点。这张照片也立即表明，随着股价下跌，你的损失越来越大，直到股价达到零，你会失去你所有的钱。从好的方面来说，随着股票价格的上涨，你的利润会继续增加，理论上来说，利润潜力是无限的。

期权和基于时间的风险

为期权交易创建一个风险图包含了我们刚才讨论过的所有相同的原则。纵轴是损益，而横轴是标的股票的价格。你只需要计算每个价格的盈亏，在图中放置适当的点，然后画一条线来连接这些点。

不幸的是，在分析期权时，如果你是在期权到期日输入期权头寸，那么就很简单了，而确定你的潜在利润或损失只是比较期权的执行价和股票价格的问题。但在进入仓位日期和到期日之间的任何其他时间，除了股票价格之外，还有其他因素会对期权的价值产生重大影响。

一个关键因素是时间。在上面的股票例子中，不管股票是明天涨到55美元还是一年后涨到55美元，不管时间长短，你的利润都是500美元，但期权是一种浪费性资产。在过去的每一天里，一个选项的价值都会降低一点（其他条件都相同）。这意味着时间因素使得任何期权头寸的风险图更加复杂。

在显示选项位置的二维图形上，通常有几行不同的线，每行代表您在不同计划日期的位置表现。下面是一个简单的期权头寸的风险图，一个多头看涨期权，显示它与我们为股票绘制的风险图有何不同。

购买ABC公司2月50日的看涨期权，你有权但没有义务在2月19日之前以50美元的价格购买标的股票，到期日是60天。看涨期权允许你控制同样的100股股票，远远低于直接购买股票的成本。在这种情况下，你支付每股2.30美元的权利。因此，无论股价下跌多远，最大潜在损失只有230美元。

这张图有三条不同的线，显示了三个不同日期的损益。右边的图例显示了每行代表的天数。实线显示60天后到期时该头寸的损益（T+60）。中间的虚线显示了30天内（T+30）头寸的可能损益，介于今天和到期之间。顶部的虚线显示了今天头寸的可能损益（T+0）。

注意时间对位置的影响。随着时间的推移，期权的价值慢慢衰减。还要注意，这种效果不是线性的。当离到期还有足够的时间时，由于时间衰退的影响，每天只损失一点点时间。当你接近到期时，这种效应开始加速（但每种价格的变化率不同）。

让我们仔细看看这个时间的衰减。假设股价在未来60天保持在50美元。当你第一次购买期权时，你的起点是偶数（在零线上，既没有盈利也没有亏损）。30天后，在到期日的一半时间，你损失了55美元。在到期日，如果股票仍然是50美元，期权就一文不值，你损失了全部230美元。观察时间衰减的加速：你在前30天损失了55美元，但在后30天损失了175美元。多条线一起以图形方式演示了这种加速时间衰减。

期权与波动风险

从现在到到期之间的任何一天，我们只能预测一个期权的可能价格或理论价格。这种预测不仅基于股票价格和到期时间，而且基于波动性的综合因素。期权的成本基础和理论价格之间的差额就是可能的损益。请牢牢记住，在期权头寸的风险图中显示的利润或损失是基于理论价格，从而基于所使用的投入。

在评估期权交易的风险时，许多交易者，特别是那些刚刚开始交易期权的交易者，往往几乎只关注标的股票的价格和期权剩余的时间。但任何一个期权交易人在进入任何交易之前，也应该时刻了解当前的波动情况。要衡量一个期权当前是便宜还是贵，请查看其当前隐含波动率相对于历史读数和您对未来隐含波动率的预期。

当我们在前面的例子中演示如何显示时间的影响时，我们假设当前的隐含波动率水平不会在未来发生变化。虽然这对某些股票来说可能是一个合理的假设，但忽略波动水平可能发生变化的可能性可能会导致你严重低估潜在交易中涉及的风险。但是，如何在二维图形中添加第四维呢？

简而言之，你不能。有很多方法可以创建具有三个或更多轴的更复杂的图形，但是二维图形有很多优点，其中最重要的一点是它们很容易记住，并且以后可以可视化。所以坚持传统的二维图形是有意义的，在处理添加第四维的问题时有两种方法。

最简单的方法就是简单地输入一个数字来预测未来的波动率，然后看看如果隐含波动率发生变化，头寸会发生什么变化。这个解决方案给了你更多的灵活性，但是得到的图表只能和你对未来波动性的猜测一样准确。如果隐含的波动率与你最初的猜测大不相同，那么该头寸的预计损益也会大幅下降。

波动性和时间协同效应

估计和输入一个值的另一个缺点是波动率仍然保持在一个恒定的水平。最好能够看到波动性的增量变化如何影响头寸。也就是说，我们需要一个头寸对波动性变化敏感度的图形表示，类似于显示时间对期权价值影响的图形。为了做到这一点，我们使用了我们以前使用的相同技巧-保持其中一个变量不变，在这种情况下是时间而不是波动性。

到目前为止，我们已经使用了简单的策略来说明风险图，但现在让我们看看更复杂的多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头多头。这种期权策略的优点是，至少就我们这里的目的而言，对波动性的变化非常敏感。

再说一遍，期限是60天以后。这是一张从今天到2月到期日之间的30天内交易的图片。每一行都显示了不同水平的隐含波动率，每一行之间的波动率增加了2.5%。实线是该头寸在V+0或当前波动水平不变时的损益。下一行显示了如果隐含波动率从现在起30天内增加2.5%可能发生的损益。右边的线条图例准确地指出了每一行所代表的内容。

这种方法证明了隐含波动率变化的孤立效应。随着波动性的增加，你的利润会增加（或者，根据股票价格，你的损失会减少）。反之亦然。隐含波动率的任何降低都会损害该头寸并降低可能的利润——期权交易者在进入该头寸前应了解这些对业绩的影响。

我们前面提到，要显示波动性变化的影响，我们需要保持时间常数。但是，尽管上面的损益表只显示了某一天的交易情况，但时间的影响并没有完全消除。请注意，当股价为50美元时，V+0线显示将有150美元的损失。该损失（对于长买入和卖出组合而言）完全是由于30天的时间衰减造成的。

随着你积累经验，对期权的行为有了更好的了解，你也会更容易想象波动性风险图在绘制特定日期前后的样子。

底线

你不太可能一头雾水地预测期权交易可能会发生什么。即使你知道一个交易员以2.70美元买入了2月50日买入的15个看涨期权，并以1.20美元卖出了1月55日买入的10个看涨期权，也很难预测盈亏情况。想象交易如何受到时间、波动性和股价变化的影响就更难了。

但这就是风险图的用途。它们可以让您将任何选项位置的可能行为（无论多么复杂）隔离到易于记忆的单个图片中。稍后，即使图表的图片不在你面前，只要看到标的股票的当前报价就可以让你很好地了解交易的进展情况。这就是为什么理解如何使用损益图是每个期权交易者不可或缺的技能。