交易期權看起來可能很複雜，但有一些工具可以簡化這項任務。例如，現代硬體可以處理計算期權公允價值所需的相當複雜的數學問題。為了成功地進行期權交易，投資者必須徹底瞭解他們正在考慮的任何交易的潛在利潤和風險。為此，期權交易者使用的主要工具稱為風險圖。

風險圖，通常被稱為“損益圖”，提供了一種簡單的方法來理解未來可能發生在期權或任何複雜期權頭寸上的影響。風險圖可以讓你在一張圖片上看到你最大的利潤潛力以及最大的風險領域。對於任何想交易期權的人來說，閱讀和理解風險圖表的能力是一項關鍵技能。

建立二維風險圖

讓我們從展示如何建立一個簡單的風險圖開始，該圖顯示了一個基本的多頭頭寸，比如100股股票的價格為每股50美元。有了這個職位，股票價格每上漲一美元，你就可以從中獲利100美元。每低於成本一美元，你就會損失100美元。此風險/回報概況很容易在表格中顯示：

要直觀地顯示此配置檔案，只需從表中提取數字並將其繪製在圖形中。橫軸（x軸）代表股票價格，按升序標註。縱軸（y軸）表示該位置可能的利潤（和虧損）數字。以下是生成的二維圖片：

要閱讀圖表，你只需沿著橫軸觀察任何股價，比如55美元，然後直線上升，直到觸及藍色損益線。在本例中，該點與左側縱軸上的500美元對齊，顯示在55美元的股價下，您將獲得500美元的利潤。

風險圖允許您透過檢視簡單的圖片來掌握大量資訊。例如，我們一眼就知道盈虧平衡點在50美元，即損益線過零的點。這張照片也立即表明，隨著股價下跌，你的損失越來越大，直到股價達到零，你會失去你所有的錢。從好的方面來說，隨著股票價格的上漲，你的利潤會繼續增加，理論上來說，利潤潛力是無限的。

期權和基於時間的風險

為期權交易建立一個風險圖包含了我們剛才討論過的所有相同的原則。縱軸是損益，而橫軸是標的股票的價格。你只需要計算每個價格的盈虧，在圖中放置適當的點，然後畫一條線來連線這些點。

不幸的是，在分析期權時，如果你是在期權到期日輸入期權頭寸，那麼就很簡單了，而確定你的潛在利潤或損失只是比較期權的執行價和股票價格的問題。但在進入倉位日期和到期日之間的任何其他時間，除了股票價格之外，還有其他因素會對期權的價值產生重大影響。

一個關鍵因素是時間。在上面的股票例子中，不管股票是明天漲到55美元還是一年後漲到55美元，不管時間長短，你的利潤都是500美元，但期權是一種浪費性資產。在過去的每一天裡，一個選項的價值都會降低一點（其他條件都相同）。這意味著時間因素使得任何期權頭寸的風險圖更加複雜。

在顯示選項位置的二維圖形上，通常有幾行不同的線，每行代表您在不同計劃日期的位置表現。下麵是一個簡單的期權頭寸的風險圖，一個多頭看漲期權，顯示它與我們為股票繪製的風險圖有何不同。

購買ABC公司2月50日的看漲期權，你有權但沒有義務在2月19日之前以50美元的價格購買標的股票，到期日是60天。看漲期權允許你控制同樣的100股股票，遠遠低於直接購買股票的成本。在這種情況下，你支付每股2.30美元的權利。因此，無論股價下跌多遠，最大潛在損失只有230美元。

這張圖有三條不同的線，顯示了三個不同日期的損益。右邊的圖例顯示了每行代表的天數。實線顯示60天后到期時該頭寸的損益（T+60）。中間的虛線顯示了30天內（T+30）頭寸的可能損益，介於今天和到期之間。頂部的虛線顯示了今天頭寸的可能損益（T+0）。

註意時間對位置的影響。隨著時間的推移，期權的價值慢慢衰減。還要註意，這種效果不是線性的。當離到期還有足夠的時間時，由於時間衰退的影響，每天只損失一點點時間。當你接近到期時，這種效應開始加速（但每種價格的變化率不同）。

讓我們仔細看看這個時間的衰減。假設股價在未來60天保持在50美元。當你第一次購買期權時，你的起點是偶數（在零線上，既沒有盈利也沒有虧損）。30天后，在到期日的一半時間，你損失了55美元。在到期日，如果股票仍然是50美元，期權就一文不值，你損失了全部230美元。觀察時間衰減的加速：你在前30天損失了55美元，但在後30天損失了175美元。多條線一起以圖形方式演示了這種加速時間衰減。

期權與波動風險

從現在到到期之間的任何一天，我們只能預測一個期權的可能價格或理論價格。這種預測不僅基於股票價格和到期時間，而且基於波動性的綜合因素。期權的成本基礎和理論價格之間的差額就是可能的損益。請牢牢記住，在期權頭寸的風險圖中顯示的利潤或損失是基於理論價格，從而基於所使用的投入。

在評估期權交易的風險時，許多交易者，特別是那些剛剛開始交易期權的交易者，往往幾乎只關註標的股票的價格和期權剩餘的時間。但任何一個期權交易人在進入任何交易之前，也應該時刻瞭解當前的波動情況。要衡量一個期權當前是便宜還是貴，請檢視其當前隱含波動率相對於歷史讀數和您對未來隱含波動率的預期。

當我們在前面的例子中演示如何顯示時間的影響時，我們假設當前的隱含波動率水平不會在未來發生變化。雖然這對某些股票來說可能是一個合理的假設，但忽略波動水平可能發生變化的可能性可能會導致你嚴重低估潛在交易中涉及的風險。但是，如何在二維圖形中新增第四維呢？

簡而言之，你不能。有很多方法可以建立具有三個或更多軸的更複雜的圖形，但是二維圖形有很多優點，其中最重要的一點是它們很容易記住，並且以後可以視覺化。所以堅持傳統的二維圖形是有意義的，在處理新增第四維的問題時有兩種方法。

最簡單的方法就是簡單地輸入一個數字來預測未來的波動率，然後看看如果隱含波動率發生變化，頭寸會發生什麼變化。這個解決方案給了你更多的靈活性，但是得到的圖表只能和你對未來波動性的猜測一樣準確。如果隱含的波動率與你最初的猜測大不相同，那麼該頭寸的預計損益也會大幅下降。

波動性和時間協同效應

估計和輸入一個值的另一個缺點是波動率仍然保持在一個恆定的水平。最好能夠看到波動性的增量變化如何影響頭寸。也就是說，我們需要一個頭寸對波動性變化敏感度的圖形表示，類似於顯示時間對期權價值影響的圖形。為了做到這一點，我們使用了我們以前使用的相同技巧-保持其中一個變數不變，在這種情況下是時間而不是波動性。

到目前為止，我們已經使用了簡單的策略來說明風險圖，但現在讓我們看看更複雜的多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭多頭。這種期權策略的優點是，至少就我們這裡的目的而言，對波動性的變化非常敏感。

再說一遍，期限是60天以後。這是一張從今天到2月到期日之間的30天內交易的圖片。每一行都顯示了不同水平的隱含波動率，每一行之間的波動率增加了2.5%。實線是該頭寸在V+0或當前波動水平不變時的損益。下一行顯示瞭如果隱含波動率從現在起30天內增加2.5%可能發生的損益。右邊的線條圖例準確地指出了每一行所代表的內容。

這種方法證明瞭隱含波動率變化的孤立效應。隨著波動性的增加，你的利潤會增加（或者，根據股票價格，你的損失會減少）。反之亦然。隱含波動率的任何降低都會損害該頭寸並降低可能的利潤——期權交易者在進入該頭寸前應瞭解這些對業績的影響。

我們前面提到，要顯示波動性變化的影響，我們需要保持時間常數。但是，儘管上面的損益表只顯示了某一天的交易情況，但時間的影響並沒有完全消除。請註意，當股價為50美元時，V+0線顯示將有150美元的損失。該損失（對於長買入和賣出組合而言）完全是由於30天的時間衰減造成的。

隨著你積累經驗，對期權的行為有了更好的瞭解，你也會更容易想象波動性風險圖在繪製特定日期前後的樣子。

底線

你不太可能一頭霧水地預測期權交易可能會發生什麼。即使你知道一個交易員以2.70美元買入了2月50日買入的15個看漲期權，並以1.20美元賣出了1月55日買入的10個看漲期權，也很難預測盈虧情況。想象交易如何受到時間、波動性和股價變化的影響就更難了。

但這就是風險圖的用途。它們可以讓您將任何選項位置的可能行為（無論多麼複雜）隔離到易於記憶的單個圖片中。稍後，即使圖表的圖片不在你面前，只要看到標的股票的當前報價就可以讓你很好地瞭解交易的進展情況。這就是為什麼理解如何使用損益圖是每個期權交易者不可或缺的技能。