什么是倦怠(burnout)？

倦怠指的是一段时间内，尽管利率不断下降，但抵押贷款支持证券（MBS）的提前还款率仍在放缓。当借贷成本下降时，抵押贷款证券的抵押持有人有再融资的动机。如果他们没能从中获益，那是因为精疲力尽。

倦怠也被写为“倦怠”，被称为“倦怠现象”或“再融资倦怠”

关键要点

• 倦怠是指提前还款的一段时间
• 当借贷成本下降时，抵押贷款证券的抵押持有人有再融资的动机。如果他们不这样做，那是因为精疲力尽。
• 当大多数借款人在利率下降周期的早期进行再融资，而其余的借款人则无法跟进时，就会出现倦怠感，这可能是由于房地产缺乏股权或个人资产减少所致 信誉。

理解倦怠

工作倦怠与利率环境密切相关。如果利率在某个特定月份下降，通常会导致单月死亡率更高，换句话说，抵押贷款证券的整体本金偿还更大。

抵押贷款证券（MBS）的持有者不希望人们在抵押贷款到期前结清债务。MBS是由从发放住房贷款的银行购买的一捆住房贷款组成的投资。是的，他们从快速偿还抵押贷款中得到的钱比计划的要快。不过，这也导致他们错过了收取所有利息的机会，每月要收取的利息要借钱买房，他们本以为能拿到的是一揽子计划的一部分。突然间，MBS产生的大量收入消失，投资者背负着在低利率环境下再投资的重担。

当利率下降时，MBS投资者通常会通过认真研究新发行的债券及其现有的投资组合来规避这些风险。不过，当利率连续几个月走弱时，提前还款的趋势可能会发生变化。在这一特殊背景下，单月死亡率可能趋于平稳，甚至回落到历史平均水平。

在许多情况下都会用到倦怠 

这是怎么发生的？假设大多数借款人在降息周期较早时进行了再融资，其余的借款人由于其他一些因素无法再融资，例如房产缺乏权益或个人信用降低。回归到平均水平就是倦怠，可以利用历史和/或统计数据将其应用到风险和定价模型中。

燃尽要求

由于任何抵押贷款都是在利率下降之前完成的，因此在某个时候，以较低的利率再融资比持有现有贷款更有意义。也就是说，有许多因素影响借款人的再融资能力，从而影响倦怠。

再融资将有固定成本，这些费用根据各州和每个贷款条款而不同。如果再融资的固定成本较高，人们更不愿再融资，除非利息储蓄更大。

数据显示，信用评级较高的借款人很快就会进行再融资。换言之，他们在利率下降之初就决定修改先前信贷协议的付款时间表和条款，一旦经济合理就立即采取行动，而不是等待。

其他人可能无法承担额外的再融资成本，因为他们的储蓄、累积股本和总体债务负担不如高信用评级集团。这意味着，一旦信用评级较高的集团进行了再融资，再融资疲惫不堪的可能性就相当大。

特别注意事项

住房抵押贷款证券将在其期限内经历多次利率周期。这些资产支持证券（ABS）被认为是更具吸引力后，倦怠已经发生，因为这意味着在不久的将来提前还款的风险已经下降。