在高波动时期，期权作为审慎风险管理策略的一部分，或作为一种投机性的、方向中立的交易，对任何投资组合来说都是一种极其有价值的补充。

交易者进行尽职调查并进入头寸后，无论他们对波动性股票的走势有多确定，他们都非常局限于市场及其参与者的涨落。一个谨慎的交易者可能在投资组合多样化、紧随其头寸的严格止损令等方面有一个风险管理策略，或者在股票对其不利时有一个平均下跌（或上涨）的指令。

然而，这些策略也有一些重要的缺点：多样化可能会占用其他想法之外的宝贵资金，止损单可能在资产按照最初预期的方式运行之前不久触发，并且平均向下/向上可能会承担过度的风险，因为头寸继续出错。有了期权的知识，交易者可以扩展他们的风险管理工具集，并随后增加他们头寸的潜在回报。

合成股票头寸

期权降低风险的主要方式之一是通过其固有的杠杆性质。一个精明的期权交易者可以更进一步，创造完全折衷于期权的综合多空股票头寸。期权交易者可以通过在买入时做多，在卖出时做多，来模拟股票的多头头寸。此外，通过写一个看跌期权来抵消看涨期权的溢价，交易可以在很少或没有初始成本的情况下进行。

随着标的股票上涨，看涨期权的价值增加，如果标的股票暴跌，看空期权的价值将增加，因此，交易者将承担下行损失，这与实际的多头股票头寸非常相似。相反，当交易者买入看跌期权并卖空看涨期权时，就会开始合成空头股票头寸。

在波动时期，综合股票头寸所带来的好处是，它能够控制大量股票，而资本占用很少甚至没有，从而允许账户规模较小的交易员采取多样化措施。此外，合成头寸通过购买一个对比期权（多头股票的看跌期权和空头股票的看涨期权）来提供更大的灵活性，而不必追求平均下跌/上涨的指令。最后，综合做空股票还有一个额外的好处，那就是允许交易员做空难以借入的股票，不必担心借款费用，而且不受股息支付的影响。

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如何交易VIX

保护套

期权也可以用来保护现有的股票头寸不受不利波动的影响。最简单也是最常用的期权策略是多头头寸的保护性看跌期权和空头头寸的保护性看涨期权。

让我们看看一只以波动性著称的股票：特斯拉汽车公司（Tesla Motors，Inc.）。2015年3月初，该股在185-187美元区间交易，看涨的交易者可以在这个位置多头做多，希望能迅速转向224美元的水平，并以8.05美元或805美元的价格购买一个190美元的行使看跌期权，该期权将于4月17日到期。 因此，交易者将在充分了解从购买日到期权到期日这一交易可能产生的最大损失的情况下进入头寸，即看跌期权的溢价加上从看跌期权行权到进入价格的距离。

截至2015年3月中旬，特斯拉的收盘价为193.74美元，因此每股最大亏损为11.79美元，或每股价值19374美元的100股头寸亏损约6%。 换言之，从现在起到4月17日，无论特斯拉在突破支撑后暴跌多远，交易员都将始终能够在到期时行使期权，以行权价抛售其股票——即使特斯拉股价比行权价低1美元或一直跌到零。

此外，如果一个交易者已经在某个头寸上经历了收益，并且随着波动性的逼近，比如特斯拉推出D型车之前的几天，交易者可以通过购买保护性看跌期权来利用部分利润锁定收益。  这种策略的缺点是，股票需要朝着预期的方向发展，期权溢价需要收支平衡。如果股票在现在和期权到期之间没有做出这样的变动，看跌期权可能会由于时间衰减（theta）的破坏而以零美元的价格到期，而从来没有被行使过。

为了防止潜在的溢价损失，交易者可以同时对受保护的看跌期权或看涨期权写一个逆期权。这种策略被称为项圈策略，它可以减轻保护性期权的溢价支出，但代价是为未来收益设置上限。但是，项圈是一种高级策略，超出了本文的范围。

方向中立性

相对于纯股票头寸，期权最有利的特点可能是能够采用方向中立的策略，无论股票走哪条路都能赚钱。当一个极其不可预测的时刻来临时，比如一份盈利报告，一个股票交易者被限制在一个由市场支配的方向性赌注上。

然而，期权交易者将通过多头交叉和扼杀来欢迎这种即将到来的波动。多头交易就是简单地购买具有相同行使和到期日的货币看涨期权和货币看跌期权。这是一种净借记交易，交易者如果预期在不久的将来在任何一个方向上都会有大的变动，就可以进行这种交易。通过检查历史波动率与隐含波动率（IV），并预期未来会有更高的IV（例如当收益报告日临近时），交易者可以进入多头头寸，充分了解他们可能招致的最大损失是他们为组合期权支付的净溢价。

相反，如果交易者认为波动率太高，期权价格居中，随后股票在不久的将来不会像市场预期的那样大幅波动，他们就可以卖出多头或勒死，利用被称为“IV压榨”的现象，定向中性或许是期权交易者的武器库中最大的武器，它是蝴蝶、秃鹰和三角洲中**易等更先进战略的基础。由于在方向上的矛盾，交易者承认市场是随机的，并将自己定位为牛市和熊市都能赚钱。

底线

期权提供了较低水平的资本支出、大量有方向性倾向或中性的策略以及出色的风险管理特性。虽然交易纯股票投资组合没有错，但通过掌握期权及其特征，交易者可以在自己的武库中添加更多工具，增加他们在市场动荡和温顺时期获得成功的机会。